南玻A：玻璃主業(yè)穩(wěn)中有進(jìn) 未來(lái)成長(zhǎng)可期

未來(lái)高毛利玻璃業(yè)務(wù)占比提升，資產(chǎn)盈利質(zhì)量持續(xù)改善提升。2019年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收104.7 億元，同比下降1.3%，但2019 毛利率為26.1%，同比提升2.6pct。主要原因?yàn)楣酒桨逄胤N玻璃和電子顯示玻璃兩大高毛利業(yè)務(wù)營(yíng)收占比不斷提升，平板特種玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收占比同比提升5.9pct，電子顯示玻璃業(yè)務(wù)營(yíng)收占比同比提升0.9pct。2019 年業(yè)績(jī)受多晶硅技改項(xiàng)目3.75 億元減值拖累，實(shí)現(xiàn)凈利5.6 億元，同比增長(zhǎng)僅18.7%，不考慮減值情況下，凈利潤(rùn)同口徑同比增長(zhǎng)66%。公司其他兩大業(yè)務(wù)持續(xù)向好，平板特種玻璃營(yíng)收79.1 億元，同比增加7.1%，電子顯示玻璃營(yíng)收10.4 億元，同比增加8.9%。

 

光伏玻璃生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，擬募集新建4800t/d 光伏玻璃產(chǎn)能。目前公司現(xiàn)有光伏玻璃產(chǎn)能1300t/d。據(jù)非公開(kāi)發(fā)行修訂稿，南玻擬募集不超過(guò)40.28 億元，其中37.4 億元投入到鳳陽(yáng)4 條1200t/d 光伏窯爐及配套生產(chǎn)線(xiàn)，預(yù)計(jì)可帶來(lái)年均凈利潤(rùn)4.36 億元。近期光伏玻璃景氣度穩(wěn)中有升，雙玻組件滲透率快速提升，2.0mm 薄玻璃供需偏緊。此外，2.0mm 雙玻組件替代3.2mm 單玻將使玻璃原片需求增加25%，我們預(yù)計(jì)20Q4 光伏原片供不應(yīng)求，光伏玻璃價(jià)格將出現(xiàn)上漲。公司在電子級(jí)玻璃領(lǐng)域最薄可生產(chǎn)1.1mm，預(yù)計(jì)有薄玻璃生產(chǎn)能力。看好20H2 公司薄玻璃出貨量，利好公司業(yè)績(jī)。

 

工程玻璃產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)，電子玻璃創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，下游需求恢復(fù)兩大業(yè)務(wù)持續(xù)向好。隨著下游商用地產(chǎn)、房地產(chǎn)需求恢復(fù)，公司工程玻璃下半年預(yù)計(jì)將迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，公司工程玻璃產(chǎn)品也享有高于市場(chǎng)的溢價(jià)，主要原因有：1）產(chǎn)品注重創(chuàng)新，最新三銀low-e 玻璃隔熱保溫性能優(yōu)越，市場(chǎng)認(rèn)可度高。2）產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)異，工程玻璃生產(chǎn)設(shè)備全部進(jìn)口；燃料采用天然氣，玻璃成品雜質(zhì)少；low-e 玻璃鍍膜液公司自制，性能優(yōu)異穩(wěn)定且成本占優(yōu)。電子玻璃注重產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，符合用戶(hù)需求，目前2020 年投產(chǎn)的清遠(yuǎn)電子保護(hù)玻璃已搭載手機(jī)正式下線(xiàn)。