截至7月21日，玻璃期貨主力合約報(bào)收于3006元/噸，較6月底的2815元/噸上漲6.79%，較今年一季度末的2112元/噸上漲42.33%，較去年年底的1859元/噸上漲61.70%。與此同時(shí)，國內(nèi)浮法玻璃均價(jià)為2970元/噸，較6月底的2836元/噸上漲4.72%，較今年一季度末的2206元/噸上漲41.03%，較去年年底的2266元/噸上漲31.07%。
就玻璃價(jià)行情整體變化來看，今年年內(nèi)經(jīng)歷了兩次大幅上漲。其中，5月前后，價(jià)格突破2800元/噸關(guān)口，而7月以來，突破3000元/噸關(guān)口。這兩輪上漲，在邏輯上存在較大差異。
年內(nèi)兩輪上漲的邏輯不同
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士解釋說，前者更多的是宏觀和基本面共振，后者更多的是基于玻璃自身供需和預(yù)期。
金信期貨研究院黑色系主管盛文宇稱，5月前后，玻璃價(jià)格快速抬升受兩方面因素的提振。一方面，當(dāng)時(shí)通脹預(yù)期高漲，大宗商品整體處于快速上漲階段，市場(chǎng)做多氛圍濃厚，玻璃跟隨上行。另一方面，當(dāng)時(shí)基本面呈現(xiàn)出反季節(jié)特征，廠家?guī)齑鎻耐绕偷乃娇焖傧禄冉捣掷m(xù)擴(kuò)大。近期玻璃價(jià)格上漲，則反映的是旺季預(yù)期。廠家并沒有出現(xiàn)5月前后大幅去庫現(xiàn)象，但基于絕對(duì)庫存低位、可售貨源緊張以及旺季臨近，玻璃價(jià)格也能夠提前上漲，并顯示出獨(dú)立且明顯強(qiáng)于其他商品期貨的特征。
光大期貨分析師張凌璐稱，這一次突破，更多依賴于玻璃行業(yè)基本面，而基本面中，更多依賴于需求預(yù)期良好。此輪玻璃行情啟動(dòng)的基本面與上一輪既有相同也有不同。相同的是都處于低庫存、高產(chǎn)銷環(huán)境下，不同的是本次生產(chǎn)線快速復(fù)產(chǎn)促使供應(yīng)釋放、南方降雨導(dǎo)致需求受抑。
在業(yè)內(nèi)人士看來，今年6月底到7月中旬的玻璃行情，即有特殊性，也有普遍性。
一德期貨分析師張麗表示，特殊性體現(xiàn)在旺季預(yù)期來得超乎尋常。特殊性在于價(jià)格處于歷史高位、下游已經(jīng)虧損減產(chǎn)，而旺季預(yù)期下的價(jià)格漲幅超過300元/噸，上中游仍然采用易漲促銷的模式去庫。普遍性則在于基差和庫存的表現(xiàn)。
6月底到7月中旬，沙河地區(qū)基差一直在-80—50元/噸波動(dòng)，與近幾年的基差相比，波動(dòng)不大。從價(jià)格來看，現(xiàn)貨對(duì)期貨有支撐，期貨對(duì)現(xiàn)貨有拉動(dòng)；從庫存來看，今年上游庫存絕對(duì)水平較低，下游加工廠庫存水平也偏低，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈庫存都不高，旺季預(yù)期下的上漲幅度較大。
值得一提的是，玻璃原片的價(jià)格向下游的傳導(dǎo)，并不是一蹴而就，引發(fā)了原片加工企業(yè)的陣痛。
金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，自5月玻璃價(jià)格大幅上行后，部分下游加工廠就將銷售模式轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀径▋r(jià)，以此來抵御和傳導(dǎo)玻璃原片價(jià)格上行的沖擊。從近期了解的情況看，華中地區(qū)部分加工廠表示要提高深加工產(chǎn)品的銷售價(jià)格，北方地區(qū)也有加工廠表示目前的加工利潤低廉，算上折舊和人工，生產(chǎn)都是虧損的。
據(jù)統(tǒng)計(jì)的加工廠的訂單天數(shù)顯示，目前樣本企業(yè)訂單天數(shù)較去年有所下滑，去年同期訂單天數(shù)在40天出頭，而今年只有30天，顯示出玻璃價(jià)格高企的確抑制了部分訂單需求。
值得注意的是，今年春節(jié)前夕，玻璃價(jià)格在淡季上行，加工廠出現(xiàn)了提前休假的情況，而現(xiàn)在，正處于旺季前夕，加工廠大范圍停工的可能性不大，估計(jì)原片漲價(jià)將逐漸向終端傳導(dǎo)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，期現(xiàn)同漲是對(duì)旺季存有預(yù)期，但預(yù)期不代表一定會(huì)實(shí)現(xiàn)。
一德期貨分析師張麗表示，從當(dāng)前節(jié)點(diǎn)看，利空是下游雖存在補(bǔ)庫需求，但補(bǔ)庫情緒仍偏低；價(jià)格變化雖有傳導(dǎo)，但傳導(dǎo)尚不順暢。旺季能否兌現(xiàn)，主要決定權(quán)在下游。在她看來，7—8月，供需博弈將加劇。
方正中期期貨分析師魏朝明表示，對(duì)于投資者而言，需要理性對(duì)待玻璃市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。除了高價(jià)對(duì)需求的擠出效應(yīng)，市場(chǎng)忽略的風(fēng)險(xiǎn)在于房地產(chǎn)開發(fā)資金持續(xù)收緊可能導(dǎo)致小規(guī)模企業(yè)爛尾或者延期交房。此外，夏季高溫環(huán)境下，電力供應(yīng)緊張也可能導(dǎo)致下游加工企業(yè)需求難以快速放量。
旺季預(yù)期正在試探性演繹
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，今年旺季的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)較往年提前，且持續(xù)周期較長。按照往年規(guī)律，在經(jīng)歷過上半年的“金三銀四”旺季后，玻璃行業(yè)會(huì)陷入短暫的需求淡季，尤其進(jìn)入夏季，南方雨水增多，影響玻璃發(fā)運(yùn)、銷售。然而，反觀今年玻璃行業(yè)產(chǎn)銷，僅個(gè)別階段出現(xiàn)回落，多數(shù)時(shí)間都在100%以上。
據(jù)了解到，6月淡季，玻璃價(jià)格并未大幅下跌，而7月開始，玻璃價(jià)格開啟了新一輪的上漲行情。
據(jù)方正中期期貨分析師魏朝明介紹，上周國內(nèi)浮法玻璃價(jià)格延續(xù)上行趨勢(shì)。剛需支撐下，多數(shù)區(qū)域企業(yè)庫存進(jìn)一步下滑，其拉漲情緒較高，其中華北、華中、東北地區(qū)價(jià)格漲幅明顯，而華東、華南區(qū)域穩(wěn)中有升。
新湖期貨分析師周小燕表示，今年大范圍頻繁漲價(jià)比往年要早一個(gè)月。往年8月，下游補(bǔ)庫才會(huì)帶動(dòng)原片漲價(jià)。今年旺季啟動(dòng)較早，主要原因是庫存偏低。今年6月，雖處淡季，但貿(mào)易商和下游加工廠積極消化自身庫存。中下游庫存偏低，存在補(bǔ)庫的剛需，加上廠家?guī)齑嬉膊桓撸瑑r(jià)格自然而然上漲。
金信期貨研究院黑色系主管盛文宇表示，目前來看，市場(chǎng)的確是在提前反映旺季預(yù)期，玻璃旺季特征也十分明顯。往年8月，廠家?guī)齑婵焖傧禄浽崔D(zhuǎn)移至貿(mào)易商手中。然而今年，玻璃廠庫存已經(jīng)位于低位，尤其是河北，庫存一直“趴在地上”，廠家與貿(mào)易商看漲旺季的信心十足。
據(jù)了解，玻璃廠調(diào)價(jià)的考量因素中，自身庫存十分重要。從邊際變化考慮，只要是產(chǎn)銷率大于100%，即廠家?guī)齑孀叩停渚蜁?huì)上調(diào)銷售價(jià)格。從絕對(duì)庫存水平考慮，如果廠家始終維持零庫存，那么其也會(huì)上調(diào)銷售價(jià)格，以試探下游需求。
在光大期貨分析師張凌璐看來，目前對(duì)于旺季行情的試探性演繹，很大程度上取決于去年以來玻璃市場(chǎng)的高景氣度。今年上半年，旺季行情提前啟動(dòng)、中下游訂單提前增長，加之‘金三銀四’之后淡季不淡、宏觀及行業(yè)助推，市場(chǎng)對(duì)于‘金九銀十’也存在較好預(yù)期。無論期貨價(jià)格，還是現(xiàn)貨價(jià)格，無論企業(yè)產(chǎn)銷，還是庫存情況，均表現(xiàn)出預(yù)期的良好。
當(dāng)前玻璃市場(chǎng)的利多主要來自工廠產(chǎn)銷率走高、庫存處于低位、旺季預(yù)期強(qiáng)烈。不過，市場(chǎng)也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。例如，玻璃生產(chǎn)線快速復(fù)產(chǎn)、工廠開工率和產(chǎn)能利用率高企、房地產(chǎn)終端企業(yè)資金陷入困境、短缺導(dǎo)致汽車產(chǎn)量增長受限。這些風(fēng)險(xiǎn)匯聚起來，并累積至一定程度，很可能給市場(chǎng)帶來較大的負(fù)反饋。
此外，需要注意，目前市場(chǎng)對(duì)于玻璃旺季行情的看法過于一致，很容易催生出“物極必反”的風(fēng)險(xiǎn)。此外，也有市場(chǎng)聲音表示，當(dāng)前的玻璃行情很可能在透支旺季預(yù)期，后期恐出現(xiàn)“旺季不及預(yù)期”甚至“旺季不旺”的現(xiàn)象。
對(duì)于旺季預(yù)期，業(yè)內(nèi)人士提醒，應(yīng)保持理性態(tài)度。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于旺季存在較高預(yù)期，但后期一旦旺季需求被證偽，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格大幅回落。
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