短期供應(yīng)端炒作減產(chǎn)無法證偽，光伏擴產(chǎn)、浮法復產(chǎn)仍是純堿最大驅(qū)動力，但2201合約“搶跑”透支了后續(xù)上漲空間。價格達到估值高位后大概率呈現(xiàn)以時間換空間的振蕩走勢，需要等到下游囤貨有效消耗后，現(xiàn)貨成交進一步轉(zhuǎn)好，價格才重新具備上漲動力。
市場存在減產(chǎn)預期
9月8日―9月30日江蘇開展2021年綜合能耗5萬噸以上企業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察行動，受此影響，江蘇部分純堿企業(yè)9月已有減產(chǎn)計劃，開工率降幅或在20%。
目前來看，7―8月堿廠檢修高峰已經(jīng)過去，9月涉及檢修量較8月有所減少，加上交割庫有一部分重堿預計流入市場，將對市場貨源形成一定補充。但隨著國家能耗雙控政策持續(xù)加碼，在多數(shù)純堿廠家待發(fā)量較大、整體庫存水平不高的情況下，價格容易受到供給擾動出現(xiàn)波動率抬升行情。短期供應(yīng)端減產(chǎn)無法證偽，前期預估的負反饋暫難兌現(xiàn)。
光伏擴產(chǎn)、浮法復產(chǎn)成主要驅(qū)動力
下游方面，目前浮法玻璃和光伏玻璃出現(xiàn)分化。多數(shù)浮法玻璃廠家原料重堿庫存天數(shù)在1個月以上，四季度部分產(chǎn)線存點火、冷修計劃，實際對重堿用量或變化不大。而近期光伏玻璃需求支撐明顯，廠家訂單跟進情況較好，加之成本上漲，多數(shù)推漲較為積極。四季度仍有部分產(chǎn)線計劃點火，對重堿用量存向好預期。
截至8月底，國內(nèi)超白壓延玻璃在產(chǎn)基地35個，窯爐66個，生產(chǎn)線227條，日熔量為40210噸，環(huán)比增加8.71%，同比增加46.70%。以主流80%成品率計算，綜合考慮新點火達產(chǎn)天數(shù)，超白壓延玻璃實際月產(chǎn)量約94.34萬噸。而全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計305條，在產(chǎn)266條，日熔量共計175725噸，比上月增加400噸/日，環(huán)比增加0.23%，同比增加7.92%。8月月度實際平均在產(chǎn)產(chǎn)能為175057噸/日，比上月增加1.66%。從存量視角來看，浮法玻璃和超白玻璃合計日熔量為215935噸，需消耗4.3萬噸純堿。而重堿周度產(chǎn)量在30萬噸浮動，折合4.3萬噸/日，供需處于基本平衡狀態(tài)。
從增量視角來看，2021年下半年預計有20930噸/日的光伏玻璃產(chǎn)能點火投產(chǎn)，對應(yīng)將新增純堿年化需求152.79萬噸；若所有新增產(chǎn)能全部如期投產(chǎn)，2021底光伏壓延玻璃日熔量或增加至56870噸/日，對應(yīng)純堿年化需求將增加至415萬噸。供給端，河南駿化預計于年底新增20萬噸純堿產(chǎn)能，此外再無新增產(chǎn)能，整體上中期供應(yīng)仍有缺口。
此外，前期山東部分純堿企業(yè)就因環(huán)保不達標問題被勒令限產(chǎn)20%―30%純堿產(chǎn)能，四季度隨著環(huán)保形勢日益趨嚴，華北地區(qū)純堿企業(yè)開工大概率受到影響。
2201合約已接近估值高位
雖然從存量視角來看，當下純堿仍未達到剛性缺口，供需基本處于緊平衡狀態(tài)，但由于年底存在缺貨預期，導致堿廠挺價意愿較強。今年以來，純堿現(xiàn)貨提漲超過10次，當前重堿現(xiàn)貨價格已漲至近十年高位水平，貿(mào)易商及終端用戶對純堿價格的抵觸情緒進一步增強。下游企業(yè)提貨積極性不高，市場成交明顯轉(zhuǎn)弱。目前玻璃廠原料重堿庫存平均在53天左右，個別囤貨已經(jīng)達到3―4個月，庫容基本已經(jīng)全部占滿。
下游接貨乏力的情況下，期現(xiàn)商處于拿不到貨又賣不動貨的狀態(tài)。從近期倉單流出的情況來看，河北地區(qū)變化不大，浮法玻璃企業(yè)接貨已經(jīng)大幅放緩；而湖北地區(qū)流出較多，更多是對接華東地區(qū)光伏玻璃企業(yè)。隨著期貨大幅拉漲，基差走弱至-300元/噸，期現(xiàn)商前期買現(xiàn)貨拋期貨的頭寸面臨壓力。由于前期拿貨成本較高，目前的基差報價成交不佳，只有等待基差走強才能進一步讓利出貨。另外，部分堿廠訂單排至9月底，個別廠家排至10月上旬，市場貨源成本進一步抬升，期現(xiàn)商拿貨更加依賴成熟的撮合渠道。雖然期現(xiàn)商提前預定庫容導致交割庫緊張，但能否拿到貨以及價格是否合適仍然存在較大不確定性。堿廠目前貨源供應(yīng)偏緊，嚴格鎖盤面的期現(xiàn)商基本拿不到貨，能拿到的也只有做時間差的一般貿(mào)易商。
而從堿廠庫存來看，自8月16日河南限電結(jié)束至今，重質(zhì)純堿庫存連續(xù)四周累積，即使9月7日純堿期貨連續(xù)三日大幅拉漲，當周重質(zhì)純堿仍然沒有出現(xiàn)去庫。從價格傳導情況來看，期貨高升水仍缺乏實質(zhì)性支撐，以時間換空間，純堿大概率呈振蕩走勢。
