玻璃明年上半年依舊堅(jiān)挺

近幾年來，玻璃產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，在竣工端給予的強(qiáng)支撐下，較高的市場(chǎng)供應(yīng)仍可以得到有效消化，甚至階段性供應(yīng)下滑與傳統(tǒng)旺季需求和投機(jī)消費(fèi)疊加時(shí)會(huì)引發(fā)供需矛盾集中爆發(fā)，這一輪玻璃上漲行情持續(xù)時(shí)間普遍超出市場(chǎng)預(yù)期，企業(yè)效益也得到了長(zhǎng)時(shí)間的回暖。從近期數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)端各環(huán)節(jié)均有不同程度的回落，其中竣工端尚有支撐，但其強(qiáng)度開始邊際轉(zhuǎn)弱。且中長(zhǎng)期來看，隨著房地產(chǎn)行業(yè)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱，由于產(chǎn)業(yè)供應(yīng)端存在黏性，故而在玻璃產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)完成之前，需求端疲弱對(duì)市場(chǎng)的影響要快于供應(yīng)端的自我調(diào)節(jié)。

 

從利潤(rùn)角度來看，三四季度玻璃產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)快速回撤，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存偏高，短期內(nèi)投產(chǎn)積極性降低，且在全球疫情反復(fù)及宏觀政策端等多重不確定因素下，利潤(rùn)對(duì)于供應(yīng)端的引導(dǎo)或不會(huì)產(chǎn)生太多積極作用，加之年內(nèi)工信部發(fā)布了更加嚴(yán)格的產(chǎn)能置換政策，未來投復(fù)產(chǎn)壓力有所增加，預(yù)期供應(yīng)端將趨于穩(wěn)定并略微減少。

 

進(jìn)入三四季度后，訂單快速回落引爆行業(yè)高供應(yīng)問題，市場(chǎng)一度陷入恐慌，中下游企業(yè)以消化自身庫(kù)存為主，盡可能地減少備貨，因此大量的貨源全部向上游積壓，投機(jī)性需求被壓縮卻遲遲未能再度釋放。截至目前，除部分剛性訂單在11月集中釋放外，仍沒有看到可持續(xù)性的需求釋放，故而在需求端未能看到有效好轉(zhuǎn)的前提下，中下游冬儲(chǔ)備貨積極性預(yù)期將有所放緩。

 

從庫(kù)存情況來看，今年以來庫(kù)存周期性幾乎被打破。上半年，在市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)向好的情況下，終端訂單快速恢復(fù)，上游庫(kù)存一度被快速清空。在此基礎(chǔ)下，下半年市場(chǎng)普遍預(yù)期將延續(xù)上半年的強(qiáng)勢(shì)狀態(tài)并期待新一輪突破行情，但隨之而來的是中下游過高的備貨量在三四季度集中釋放，“蓄水池”基本處于半關(guān)閉狀態(tài)。故而倒逼生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存數(shù)據(jù)飛速增長(zhǎng)，四季度企業(yè)壓力尤為明顯，市場(chǎng)價(jià)格也開始快速回落。

 

圖為八省玻璃周度庫(kù)存走勢(shì)

 

從當(dāng)前情況來看，在終端需求尚不能帶來中期的有效去庫(kù)之間，市場(chǎng)信心也未必得到強(qiáng)效改善，生產(chǎn)企業(yè)受制于成本抬升難以再度下調(diào)售價(jià)，而下游訂單在新增訂單不足的情況下也缺乏大量采購(gòu)備貨的動(dòng)力，故而后市玻璃大概率會(huì)再度開啟上下游博弈的階段行情，即當(dāng)前價(jià)格上下方邊際都在縮窄，新一輪行情的突破或需要較長(zhǎng)時(shí)間的醞釀。

 

展望2022年，在成本相對(duì)穩(wěn)定的前提下，玻璃下方邊際會(huì)受到較強(qiáng)支撐，且生產(chǎn)企業(yè)挺價(jià)意愿較強(qiáng)，加之部分竣工訂單尚未完成，因此上半年玻璃價(jià)格或維持相對(duì)堅(jiān)挺走勢(shì)。但隨著建筑業(yè)尾部訂單陸續(xù)結(jié)束，中低需求仍無法充分消化玻璃產(chǎn)業(yè)的較高供應(yīng)，下半年玻璃將走出振蕩偏弱行情。（作者單位：招金期貨）