近日，彩虹集團(tuán)新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱“彩虹新能源”）向深交所遞交招股說(shuō)明書，計(jì)劃在創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資金34.03億元，用于江西彩虹光伏有限公司上饒超薄高透光伏玻璃一期項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，國(guó)泰君安為其獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)。
彩虹新能源成立于2004年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，此外，公司還曾從事光伏組件、新材料（鋰電池正極材料、電子銀漿料、光刻膠）等業(yè)務(wù)，后于2020年末轉(zhuǎn)讓了從事上述業(yè)務(wù)的子公司股權(quán)。
值得注意的是，彩虹新能源成立當(dāng)年，就于12月4日在港交所掛牌上市，股票代碼為“0438.HK”。
從股權(quán)架構(gòu)來(lái)看，彩虹集團(tuán)直接及間接持有公司34.43%的股權(quán)，為公司的控股股東，中國(guó)電子通過(guò)彩虹集團(tuán)、瑞博電子、中電彩虹及中電金投合計(jì)持有公司74.91%的股權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。
光伏玻璃毛利率水平偏低
為實(shí)現(xiàn)全球可持續(xù)發(fā)展，發(fā)展清潔能源如太陽(yáng)能、風(fēng)能、水能等已成為重要趨勢(shì)，其中，太陽(yáng)能因具備普遍性、無(wú)污染性、長(zhǎng)久性、豐富性等特點(diǎn)，逐漸成為新能源領(lǐng)域重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)之一。
自2016年以來(lái)，全球光伏裝機(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2020年已達(dá)到773.2GW，樂(lè)觀預(yù)測(cè)下，2025年全球光伏裝機(jī)將達(dá)到2147GW，保守預(yù)測(cè)下，也將達(dá)到1553GW。
而中國(guó)光伏裝機(jī)市場(chǎng)空間巨大，新增光伏裝機(jī)增速屬世界前列，2020年新增光伏裝機(jī)規(guī)模為48.2GW，保守預(yù)測(cè)到2025年也將達(dá)90GW，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.3%。
景氣的光伏市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)中游領(lǐng)域光伏玻璃快速發(fā)展，近十年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為18.58%，2020年中國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能達(dá)到5.46億平方米，在全球占90%以上份額。
目前，中國(guó)光伏玻璃行業(yè)呈現(xiàn)兩超多強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，截至2020年末，兩家頭部企業(yè)信義光能、福萊特的產(chǎn)能市占率分別為33%和21%，合計(jì)達(dá)約54%，彩虹新能源則位列第三，市場(chǎng)份額約為8%。
報(bào)告期內(nèi)，公司錄得營(yíng)業(yè)收入23.32億元、22.45億元、25.19億元和11.77億元，相應(yīng)凈利潤(rùn)為8678.63萬(wàn)元、7408.51萬(wàn)元、2.02億元和2.15億元，呈波動(dòng)上漲態(tài)勢(shì)。
2018年至2020年，光伏玻璃銷售額占比公司營(yíng)收的37.33%、59.93%和65.41%，到2020年底，公司轉(zhuǎn)讓了從事光伏組件、新材料和其他業(yè)務(wù)的子公司股權(quán)后，2021年上半年，公司的全部收入來(lái)源都來(lái)自光伏玻璃。
公司各產(chǎn)品中，由于光伏組件、新材料和其他業(yè)務(wù)的毛利率較低甚至為負(fù)，對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率造成一定拖累，因此彩虹新能源剝離該業(yè)務(wù)并聚焦光伏玻璃業(yè)務(wù)后，帶動(dòng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率整體上漲。
受益于全球光伏產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展，光伏玻璃市場(chǎng)價(jià)格整體呈上升趨勢(shì)，2020年第四季度及2021年第一季度平均售價(jià)較高，使得光伏玻璃企業(yè)2020年至2021年上半年毛利率水平大幅提升。不過(guò)盡管公司報(bào)告期內(nèi)光伏玻璃毛利率逐年遞增，分別為14.42%、12.91%、27.41%和30.49%，但還是低于同行業(yè)可比公司。
產(chǎn)能有待提升
產(chǎn)能方面，公司現(xiàn)有合肥光伏、延安新能源2個(gè)主要生產(chǎn)基地，在產(chǎn)產(chǎn)能分別為1550t/d和850t/d，另有在建窯爐1座，產(chǎn)能1000t/d，與兩家頭部企業(yè)信義光能、福萊特的9800t/d和6290t/d產(chǎn)能相比，仍有較大差距。由于光伏具有較好前景，這兩大企業(yè)先后公布了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，新的訂單可能會(huì)加速向其集中，光伏產(chǎn)業(yè)的集中度或進(jìn)一步提升，將繼續(xù)給公司帶來(lái)較大壓力。
從彩虹新能源的銷售情況來(lái)看，僅光伏業(yè)務(wù)2019年至2020年存在經(jīng)銷模式，自2020年公司轉(zhuǎn)讓江蘇永能股權(quán)后就不存在了，而光伏玻璃和光伏組件業(yè)務(wù)報(bào)告期內(nèi)一直為直銷模式。
2018年至2020年，公司對(duì)前五大客戶的銷售額占比營(yíng)收分別為46.3%、43.85%、55.42%，聚焦光伏玻璃業(yè)務(wù)后，由于光伏玻璃下游組件廠商行業(yè)集中度較高，2021年上半年，公司前五大客戶的銷售額占比大幅提升至79.61%，倘若大客戶訂單不足或終止與公司合作而公司無(wú)法繼續(xù)拓展新客戶，將對(duì)彩虹新能源業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。
結(jié)語(yǔ)
在政策與需求的雙重利好下，光伏產(chǎn)業(yè)前景光明，光伏玻璃作為重要組件，市場(chǎng)空間將進(jìn)一步擴(kuò)大。彩虹新能源剝離其他業(yè)務(wù)，并且回A募集資金繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，可見其重押光伏玻璃的決心，當(dāng)下公司市占率排名第三，規(guī)模與兩大頭部企業(yè)仍有一定差距，上市后將是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
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