中銀國際發布研究報告稱，浙江和重慶政府先后公布光伏玻璃產能聽證的進展情況，結束了長達數月的政策真空。該行認為新政策可能對光伏玻璃的長期擴張有一定的收緊作用，但不會影響短期的供給釋放。短期基本面上，現貨純堿價格已經較三月峰值跌去19%，且該行認為未來還有空間進一步下跌。純堿價格的下跌來得正當其時，將支撐光伏玻璃的毛利擴張。重申福萊特玻璃和信義光能“買入”評級，首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標價分別為28.5港元和13.2港元。
中銀國際主要觀點如下：
浙江和重慶打破政策沉默
5月18日及22日，重慶和浙江省工信廳先后公告了光伏玻璃聽證會的后續進展。四個公告項目的進展并不是前期少數幾個項目的簡單公示，該行認為這暗示著官方對光伏玻璃的政策可能做了微調。兩個已投產項目被標示“需在下次冷修復產前完成產能置換”，而另外兩個(部分)在建項目則需“開展風險預警”/“建議風險預警為低風險”。
因工信部尚未正式發文公告，該行只能根據兩省工信廳的消息推測政策已出現調整。工信部在2021年80號文中，曾明文表述光伏玻璃項目“可不制定產能置換方案”，而此次兩省同時提及產能置換，恐非偶然。
該行推測新政策可能會將約31.4萬噸上聽證會的項目分為三類：
1)目前已投產項目(測算約52650噸/天)，需在下一次冷修前(即5-8年后)完成產能置換，但如何操作仍不得而知。
2)目前仍在建的項目(測算約20000-35000噸/天)，開展風險預警，但該行認為不太會有強制性的效果，這部分產能仍會投出。
3)未實質開工項目(約23萬噸)，開展風險預警，且會實質影響項目新開工。
總得來看，基于現有的信息，該行推斷新政策會對光伏玻璃的中長期擴產起到一定的約束作用，但不會影響2023-24年的項目投產。該行對23/24年的光伏玻璃有效產能增速預測保持在60%/24%。
穩價即是漲價：成本改善正當其時
光伏玻璃的主要原材料純堿的價格在過去幾周大幅下調，現貨/期貨價格已較三月的峰值跌去19%/46%，主要因為內蒙一大型天然堿項目即將投產。該行測算龍頭的毛利率在此刻已回升到23%以上，而玻璃價格仍然持穩其實印證了玻璃在產業鏈上的議價能力在增強。
五月庫存變化解讀
中國光伏玻璃庫存本月環比上升了4.6%至21.5天，該行認為主要是由于組件廠略推遲了排產以等待硅料進一步的降價。因此，該行原來預期的6月漲價可能會推遲到7月或8月。但如上文所述，在成本下降的背景下，這不會改變光伏玻璃毛利率回升的敘事。
重申買入光伏玻璃
該行推薦光伏玻璃的核心邏輯是看好今明兩年的光伏需求，而這也是市場爭論的焦點所在。該行同意對于這么大的體量和增速的行業，沒人知道確切的答案。但該行相信一點：整個產業鏈仍然有充足的利潤，還有較大的空間用價格彈性刺激需求，至少在今天這一刻還不必對需求悲觀。該行仍然首選福萊特玻璃，信義光能次之，目標價分別為28.5港元和13.2港元。
