維持“增持” 評級，維持目標價15.11 元。玻纖和玻璃制造屬于高溫連續(xù)生產的重資產行業(yè)，巨石和福耀財務表現非常相似。我們認為巨石正在玻纖行業(yè)演繹福耀玻璃式的成長路徑。我們預測2016 年巨石業(yè)績增幅為60%，對應凈利近16 億元，大幅高于WIND 一致預期，公司價值被嚴重低估，未來有望估值業(yè)績雙升。維持2016-18 年EPS0.65、0.77、0.92 元，維持目標價15.11 元，維持“增持”評級。
全世界最一流的成本生產全世界一流的產品：福耀和巨石毛利率均顯著超越同儕，發(fā)展初期兩者曾享人口紅利，現皆從勞動密集成功轉型智能制造，巨石2007 年至今產能翻倍增長員工數卻下降近1000人（但技術人員數量翻倍），自動化率和效率大幅提升；產品福耀除了汽車前擋玻璃外，開發(fā)出附加值更高的全景天窗玻璃、HUD 等產品；同樣，巨石從E6 至E7、E8 玻璃配方、關鍵技術浸潤劑實現突破、設備完全自產等，產品結構向高端風電、汽車、航空拓展至世界一流。
產品賣到全世界，從生產端聚集到向客戶靠近。國外建廠實現綜合成本小于國內直接出口，戰(zhàn)略上向客戶靠近抓住廣大的海外需求（約是國內4 倍）；福耀從中國到歐洲再入北美，打開成長空間；巨石埃及二條線亦落地，2018 年美國南卡線將建成，走出類似擴張路線。
估值提升：實際控制人中建材改革此時正在提速，我們認為巨石或將成為新集團的復合材料/新材料整合平臺，進一步打開成長空間。
風險提示：海外建廠進度和效果低于預期、原料成本大幅上升。
