玻璃產(chǎn)線庫存高企，下游需求力度待驗(yàn)證

 

3月初以來玻璃期貨盤面震蕩下行，持續(xù)調(diào)整;現(xiàn)貨出廠價(jià)格明顯回落，3月初沙河安全實(shí)業(yè)快速下調(diào)103元，而后持平。期現(xiàn)價(jià)格同步大幅回落，顯示出市場(chǎng)情緒悲觀。(見圖1-1、1-2)

 

圖1-1：玻璃期貨主力5月合約，圖1-2：沙河地區(qū)出廠價(jià) 單位：元/噸

 

基差延續(xù)弱勢(shì)。下游需求啟動(dòng)時(shí)間晚于預(yù)期，量能尚未明顯放出，現(xiàn)貨價(jià)格劇挫造成基差斷崖式下行，之后有所修復(fù);4月隨著下游需求恢復(fù)，現(xiàn)貨價(jià)格攀升后，基差存在走強(qiáng)預(yù)期(見圖1-3及圖1-4)。

 

玻璃現(xiàn)貨價(jià)格或擺脫震蕩走勢(shì)。2018年4月初高點(diǎn)以來，玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走弱;3月份現(xiàn)貨價(jià)格大幅下行后，后期跌勢(shì)有望減緩，預(yù)計(jì)4月份玻璃現(xiàn)貨價(jià)格將企穩(wěn)回升。

 

圖1-3：主力合約基差 單位：元/噸，圖1-4：沙河安全實(shí)業(yè)出廠價(jià) 單位：元/噸

 

(一)3月在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)保持穩(wěn)定

圖2-1：國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能 單位：億重量箱，圖2-2：在產(chǎn)產(chǎn)能 單位：億重量箱

 

圖2-3：國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步提升空間 圖2-4：月度產(chǎn)量 單位：萬重量箱

 

玻璃產(chǎn)能在3月繼續(xù)保持穩(wěn)定，沒有進(jìn)一步的增減變動(dòng)。實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能在3月中旬增加一條至230條。年初以來玻璃產(chǎn)能利用率整體處于低位，顯示玻璃供給有進(jìn)一步釋放空間，下游需求好轉(zhuǎn)后供給可以快速予以滿足。后期隨著下游需求的回升，供給恢復(fù)響應(yīng)的幅度或超出預(yù)期。統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，1-2月平板玻璃產(chǎn)量為14222萬重量箱，同比增長7.8%。

 

(二)燃煤玻璃產(chǎn)線利潤有所上揚(yáng)

 

燃煤玻璃產(chǎn)線相對(duì)其他燃料產(chǎn)線具有成本優(yōu)勢(shì)，在價(jià)格極端低位的2015年年中，仍能保持利潤大于零。進(jìn)入2019年后，玻璃產(chǎn)線利潤從200元/噸左右回升至接近300元;而天然氣(管道氣)產(chǎn)線虧損幅度亦有所降低。目前價(jià)格和利潤水平下，燃煤產(chǎn)線傾向于將開工率維持高位;產(chǎn)暖季過后，若天然氣價(jià)格進(jìn)一步下降，天然氣產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)的窗口也將逐步打開。當(dāng)前產(chǎn)能利用率處于偏低位置，利潤水平上移后，產(chǎn)能利用率有進(jìn)一步攀升空間。

 

圖2-5：燃煤產(chǎn)線利潤波動(dòng)回升 單位：元/噸

 

圖2-6：管道氣產(chǎn)線成本利潤 單位：元/噸

 

(三)玻璃出口量繼續(xù)高于去年同期水平

 

圖2-7：玻璃月度出口量同比正增長單位：萬平方米

 

最新數(shù)據(jù)顯示，2019年1月和2月出口量繼續(xù)保持正增長，其中1月月度出口量1646萬平米，維持上年末以來的高增長態(tài)勢(shì)。隨著預(yù)期4月中美貿(mào)易摩擦得以和解，出口量回升態(tài)勢(shì)具有延續(xù)性。

 

(四)新屋開工面積持續(xù)高位汽車下鄉(xiāng)預(yù)期啟動(dòng)終端消費(fèi)仍有支撐

圖2-8：玻璃銷量 單位：萬重量箱，圖2-9：產(chǎn)銷率 單位：百分比

 

圖2-10：建筑行業(yè)用量 單位：重量箱，圖2-11：新屋開工面積-當(dāng)月值 單位：萬平方米

 

隨著開發(fā)商進(jìn)入補(bǔ)庫階段，2018年下半年尤其是第四季度新屋開工面積有較大幅度增長，預(yù)期2019年陸續(xù)竣工，4-6月份玻璃需求將集中顯現(xiàn)，建筑行業(yè)玻璃用量將對(duì)玻璃需求形成明顯支撐;月和12月連續(xù)兩個(gè)月新屋開工面積同比增長超20%，為玻璃需求回升打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

 

新屋開工面積繼續(xù)保持高增長，有解釋說盡管銷售面積開始放緩，但考慮到房產(chǎn)企業(yè)的低庫存有補(bǔ)庫需求，房屋開工面積短期并不會(huì)有明顯下行，這意味著建筑玻璃的高需求可能貫穿2019年全年;另外房地產(chǎn)市場(chǎng)因城施策由點(diǎn)到面，有從極度高壓狀況松綁跡象，建筑玻璃需求存在進(jìn)一步上升可能。

 

面對(duì)汽車消費(fèi)的低迷，國家發(fā)改委等10部門聯(lián)合發(fā)布《進(jìn)一步優(yōu)化供給推動(dòng)消費(fèi)平穩(wěn)增長促進(jìn)形成強(qiáng)大國內(nèi)市場(chǎng)的實(shí)施方案(2019年)》(以下簡(jiǎn)稱《方案》)。《方案》在農(nóng)村居民購車、新能源汽車、小排量汽車二手車交易等多個(gè)方面推出促進(jìn)消費(fèi)的措施。為促進(jìn)農(nóng)村汽車更新?lián)Q代，將對(duì)農(nóng)村居民報(bào)廢三輪車，購買3.5噸及以下貨車或1.6升及以下排量乘用車給予適當(dāng)補(bǔ)貼，這一表述被視為繼2009年之后新一輪的“汽車下鄉(xiāng)”。盡管有關(guān)部門還未啟動(dòng)具體措施，但已有車企推出補(bǔ)貼，希望借此機(jī)會(huì)提振銷量。汽車下鄉(xiāng)啟動(dòng)后，玻璃需求的回升將再添助力。

 

(五)產(chǎn)線庫存歷史高位持續(xù)攀升持續(xù)壓制現(xiàn)貨價(jià)格

 

圖2-12：產(chǎn)線庫存超預(yù)期累積 單位：萬重量箱，圖2-13：社會(huì)庫存維持升勢(shì) 單位：萬重量箱

 

2月份產(chǎn)線庫存快速累積，大幅超出預(yù)期，廠家的挺價(jià)動(dòng)作加劇了產(chǎn)線庫存累積情況。產(chǎn)線庫存累積部分體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)下游需求的看好，但很快，廠家向現(xiàn)實(shí)低頭，沙河地區(qū)出廠價(jià)格降103元，降價(jià)去庫存意圖明顯。略顯悲情的是，盡管價(jià)格出現(xiàn)如此明顯下調(diào)，依然未能阻止產(chǎn)線庫存攀升勢(shì)頭。后期價(jià)格回升的希望寄托在下游需求恢復(fù)上。

 

玻璃現(xiàn)貨價(jià)格或在4月企穩(wěn)回升。3月期貨盤面庫存高壓下玻璃順勢(shì)回調(diào)。隨著下游需求逐步實(shí)質(zhì)性恢復(fù)，預(yù)計(jì)4月份玻璃現(xiàn)貨價(jià)格將震蕩企穩(wěn)。產(chǎn)線庫存處于歷史高位，成為壓制玻璃上行的重要力量。