一、純堿及玻璃供需情況分析
（一）純堿開工情況分析
從純堿供應端來看，春節期間行業整體開工率維持在80%左右的水平。隨著國內物流運輸愈加嚴格、企業開工延遲、貨物裝卸困難、勞動力短缺等問題接踵而至，部分純堿企業被迫降低開機負荷。隆眾數據顯示，在2月中旬開工率一度下降至68.82%。之后，伴隨著物流的逐步恢復，開工率逐步回升，截至2月27日，純堿企業開工率回升至73.44%。
數據來源：隆眾資訊
（二）純堿庫存分析
由于春節期間企業產量穩定但銷量受阻，企業純堿庫存持續累積。隆眾數據顯示，至2月20日，國內純堿庫存一度高達112萬噸。之后運輸管制放松，整體出貨回暖，截至2月27日，純堿企業庫存下降至105.5萬噸，但該庫存水平仍較往年同期高出2倍左右。
數據來源：隆眾資訊
（三）純堿下游需求分析
從需求端來看，玻璃是純堿最主要的下游，占據純堿需求的57%。純堿又可分為重堿和輕堿，重堿主要用于生產平板玻璃；輕堿主要用于日用玻璃行業、洗滌劑和食品行業等。
1、重質堿需求分析
1）玻璃開工情況分析
由于玻璃行業生產有一定的連續性，一旦窯爐點火，將進行連續性生產直至窯爐冷修。據了解，春節期間至2月中旬，國內在產240條玻璃生產線并無冷修或復產；至下旬，國內玻璃現貨市場依舊清淡，地產復工時間延后，原片企業出貨受限，部分企業開始調低生產線開工水平。截至2月27日國內浮法玻璃企業開工率79.47%，較春節前下降3%左右。
數據來源：隆眾資訊
2）玻璃庫存分析
受疫情影響，國內物流運輸受阻，下游房地產開工不斷延遲，玻璃市場貿易活動基本處于停滯狀態，從而導致玻璃庫存大幅攀升。截至2月27日當周，全國樣本企業總庫存8638.5萬重箱，環比上漲9.89%，同比上漲123.63%。其中，華北京津冀地區庫存上升至1093.68萬重箱，華北沙河地區庫存上升至1309.12萬重箱；華東地區企業庫存上升至1907.7萬重箱；華中湖北地區企業庫存上升至1133萬重箱；華南地區企業庫存上升至987萬重箱；東北地區企業庫存上升至475萬重箱；西南地區企業庫存上升至1323萬重箱。據悉，國內多數廠區庫容已達到80%以上甚至更高，當前玻璃庫存已達到歷年來最高水平。
數據來源：隆眾資訊
3）玻璃需求面分析
受公共衛生事件影響，春節過后各地封城封路，企業復產時間不同程度延后。即便在2月下旬逐步復工，但部分區域對復工的要求較為嚴格，部分手續企業辦理起來有難度。據業內調研，今年玻璃加工企業的開工時間，較去年普遍延遲了15-20天，一方面防控責任風險較大、管制導致的人員不到位等因素；另一方面主要是來自于下游需求的影響。且總體開工負荷還是較低，絕大多數企業當前開工負荷在50%-60%，僅有極少數達到80%，主要原因在于員工到崗率不足、訂單不足、以及部分原材物料不充足。
由于7成以上的玻璃應用于房地產的后端，因此企業的產銷節奏完全恢復正常需要等到終端地產正常開工后。從各地相繼出臺的針對終端房地產行業的復工政策看，除涉及民生的重點工程外，據悉部分地區房產或延遲是3月20日以后開工。地產工地開工大幅延后，中短期內玻璃需求難以改善。
中長期來看，考慮到玻璃的需求體現在房地產項目的竣工階段。從近年來的房屋開工面積數據走勢來看，2018-2019年新開工面積全部為正增長，且有三分之一的月份增長率超過20%，最大值接近30%。在政策的提振下，預計這些新開工項目將在2020-2022年竣工的可能性較大，房屋竣工面積的增加，對玻璃的需求也呈現增長趨勢。
數據來源：wind 瑞達期貨研究院
作為玻璃行業另一個重要的下游，2019年國家推出了多項汽車相關刺激政策，包括購置稅優惠政策，放寬汽車限購政策以及7月開始的“國六”標準實施，汽車銷量有所回暖。不過今年來受疫情影響，終端汽車復工延遲，排產降低，加上疫情導致區域封鎖，市場消費熱情驟降，1-2月汽車銷量同比下滑的可能性較大。但從全年來看，春節期間汽車銷售占比較小，對全年的影響或有限。反觀2003年的非典疫情之后汽車市場的表現，當年汽車銷售前抑后揚，全年實現正增長。因為2003年SARS疫情影響下，人們為了降低公共交通交叉感染的可能，提升了購買私家車的動力。目前來看，終端需求或有望在2-3季度釋放，這將在一定程度上提振玻璃市場。
數據來源：wind 瑞達期貨研究院
2、輕質堿需求分析
從輕質堿下游來看，因輕堿下游用戶多為中小企業，受環保政策影響較大。日用玻璃行業來看，整體需求量表現遞減，部分企業生產成本增加以及環保因素制約，企業利潤并不樂觀，下游需求不積極，行業前景略顯暗淡。氧化鋁主要以燒堿為主，純堿用量少，難有太大變化。雖然當燒堿價格高位時，將會轉化用純堿為原料，但轉化原料程序復雜，一般情況下不會輕易轉化。合成洗滌劑行業受環保檢查影響，多數化工企業關停或者開工降負荷，用堿量未來趨于平穩下降趨勢。無機鹽行業由于受到整體經濟趨勢的影響，用量同樣在穩中下降。其他化工領域雖然品種多，但對于純堿消耗量少，對于純堿影響微乎其微。此次疫情導致輕堿下游中小企業延期復產，也給純堿需求帶來利空。
二、市場評估與展望
整體來看，當前純堿供應寬松，雖然近期純堿廠家開工負荷小幅回落，但整體開工率保持在高位，產量進一步攀升，企業庫存已經攀升至近3年最高水平。不過物流運輸的回暖，使得純堿庫存有望下降，但供過于求的格局短期難以改善，考慮到目前價格居于相對低位，成本支撐下期價回調空間有限。玻璃同樣面臨高開工、高庫存的局面，即便中長期需求向好，但近期在疫情影響下，各地推遲開工，對玻璃需求產生不利影響。雖然下游加工企業陸續復工，但真正復產的僅在少數；而地產方面開工恢復緩慢，預計將延遲至3月下旬開工，這將繼續制約原片的出貨情況，整體玻璃庫存將繼續攀升。在國內房地產全面復工以前，玻璃供需面依舊處于偏弱狀態，預計3月份整體呈偏弱運行態勢。
