反觀純堿此輪行情，自7月中下旬才開啟上漲模式，較玻璃牛市行情啟動延遲3個月之久。截至8月28日收盤，文華純堿指數收于1678元/噸，較7月21日行情啟動之初的1320元/噸上漲27.12%，無論從行情啟動時間和持續程度，還是上漲幅度來看，純堿都相對落后于玻璃。
對于處于同一產業鏈上下游兩端的純堿和玻璃，二者期貨價格走勢理論相關性高達90%，但從目前走勢來看，二者期價走勢嚴重背離，相關系數已下降至50%以下。導致此種現象的根本原因還是由于玻璃、純堿供需格局不匹配，從而導致業鏈利潤分配不均勻。
上市公司行業龍頭表現不俗
從純堿上市公司表現來看，國內一共5家純堿上市公司，其中三友化工、山東海化、遠興能源為三家行業龍頭，其權益產能分別為285萬噸、300萬噸、180萬噸。自2020年以來，純堿行業受到一季度新冠肺炎疫情沖擊、價格創新低等影響，純堿上市公司股價本年度仍處于1.66%的跌幅中。但縱觀近幾個月表現，純堿上市公司股價也打出了漂亮的“翻身仗”，月度漲幅5.7%，季度漲幅已高達23.2%。
玻璃上市公司表現相對更為亮眼，本年度全行業股價漲幅87.05%，但從季度漲幅（37.27%）和月度漲幅（0.57%）來看，漲幅相對較前期緩和。與此同時，純堿全行業股價在玻璃行業漲勢放緩的情況下開始擴大，表明原料純堿行業已經開始搶占產業鏈利潤，后期產業鏈利潤重新分配概率加大。
但是從2020年純堿行業二季度核心財務指標分析來看，截至6月底，行業依舊處于虧損狀態，這也與前文所述純堿此番行情上漲是自7月下旬之后啟動相一致。
從季度財務報表可以看出，純堿行業整體收入、利潤自2018年以來便持續下滑。事實上，在2017年一季度行業凈利率曾超過12%，此后便一路降低，到2020年一季度凈利潤率達到近4年最低水平-6.25%，伴隨行業進入虧損的是銷售收入和毛利的連續下降，而這些主要是受今年二季度純堿現貨價格持續下跌影響所致。今年6月份，國內華中地區重堿價格最低達到1100元/噸，華北、華東、西南地區也都徘徊在1250元/噸附近，華南地區重堿現貨價格1350元/噸，紛紛達到近10年來低點。而現貨價格持續下跌的根本原因仍是供需嚴重失衡。
玻璃行業自4月份期現價格大幅上漲以來，行業凈利潤率均持續增長，截至今年二季度，玻璃全行業的凈利率10.47%，而凈利潤增長率高達21.26%，對比一季度利潤增長率-6.7%，變化幅度高達27.96%。如此大的凈利潤率變化對于固定資產投入較大、成品庫存相對較高、變化成本占比相對較少的的玻璃行業來說，已經非常可觀了。
利潤是改善供需格局的主要驅動
通過對純堿、玻璃上市企業的經營狀況分析，不難推斷出這兩個品種目前也處于利潤持續好轉的過程中。截至8月最后一周，國內氨堿法企業利潤96.5元/噸，較6月份虧損程度最大時提升292元/噸，聯堿企業利潤84.07元/噸，較虧損最大時提升200元/噸。
純堿行業利潤的持續改善，是在生產成本相對穩定、現貨價格大幅上漲的基礎上完成的。但現貨價格持續上漲又離不開當前生產水平下降、庫存持續下降帶來的供需格局改善，而導致生產水平變化的核心因素，依舊是利潤。
從以上兩圖不難看出，氨堿企業自2020年開端便進入虧損狀態，幅度在40—60元/噸不等。進入5月份，在現貨價格加速下行的拖累下，行業進入大面積虧損，氨堿企業虧隨程度最高接近200元/噸，聯堿企業也步入虧損，最高虧損116元/噸。而正是行業不斷加大的虧損引發了行業自救，停機檢修或減量生產，于是才有了今年純堿行業的大規模集中檢修，時間跨度從4月到8月不等。
筆者認為，對于玻璃、純堿產業鏈利潤情況，后期有兩種可能：
第一種情況是，純堿企業漲價心態持續，玻璃企業被迫接受，從而導致產業鏈利潤逐步向上游純堿企業靠攏，最終導致純堿企業利潤上升而玻璃企業利潤小幅下降，經過長時間的博弈最終達到一種平衡狀態，純堿企業搶奪部分產業鏈利潤，玻璃企業仍有盈利但幅度相對減少。
第二種情況是，在“金九銀十”旺季預期下，玻璃價格仍然上漲可能，屆時可能出現純堿、玻璃價格雙雙上漲的情況，此時二者利潤都將有進一步提升，于是成本便繼續向玻璃下游深加工、房地產等終端轉嫁。
不容忽視的是，由于前期玻璃價格上漲幅度過大，后期價格即使上漲或許也較為緩和，而純堿處于上漲起步階段，后期幅度或超預期，因此對于純堿和玻璃二者的利潤博弈，短期純堿勝出的概率相對較大。但若從長遠角度來看，只有當上下游利潤同步增長，均保持穩定盈利狀態，整個產業鏈才能健康、長久地發展下去。
成也利潤，敗也利潤
利潤是因也是果，既可以通過行業高利潤的吸引而增加產能和供應，又可以在行業持續虧損中引發企業調節生產步伐從而改善階段性供需格局，當供需格局改變后的情況體現在價格走勢上，更多的產能進入或退出進一步提升或降低利潤，以此循環。
