近期玻璃盤面波動較大，國慶節前宏觀政策預期下盤面觸底反彈大幅拉漲，主力2501合約漲幅超過300個點；國慶節后市場情緒降溫，玻璃盤面大幅回落，回吐掉節前的部分漲幅。短時間內玻璃盤面波動劇烈，主要受到宏觀情緒及政策預期的影響。
宏觀因素是節前上漲的主要驅動力(3.710, -0.44, -10.60%)。穩地產政策再加碼，提出引導商業銀行將存量房貸利率降至新發放貸款利率的附近，預計平均降幅在0.5個百分點左右。統一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比例由當前的25%下調到15%。以上系列政策大大提高了市場信心，是商品大盤節前集體翻紅反彈的主要原因。
節后宏觀情緒降溫，交易邏輯回歸現實。節后開盤后盤面情緒集體回落，玻璃大幅下挫100多點，帶動現貨市場成交走弱，近日產銷出現明顯回落。此前，上游廠家消化的庫存多為中游貿易商及期現商購入，投機需求占據主導，該部分貨物尚未被消化，因此若真實需求無法快速消化，玻璃高產銷率也較難持續。
節前深加工企業因訂單量偏低以及對后市原片價格的悲觀預期導致其謹慎采購，因此節前各地區下游存在階段性補庫但力度較為有限，在10月1—3日沙河玻璃價格持續上漲，以及其他地區主流品牌的拉動下，深加工企業在假期結束后再度掀起了新一輪采購。據統計，目前全國深加工樣本企業持有的原料庫存為12.7天，同比下降30.6%，伴隨著節后的采購，預期在此期間，深加工持有的原片庫存繼續增加。此輪上游去庫玻璃貨品多轉移至中游期現商手中，深加工企業原片庫存整體仍處于歷年來的偏低水平。從訂單天數來看，截至9月底，玻璃深加工企業訂單天數為13.6天，環比增加33.3%，該部分增量多由華北、東北區域的訂單帶動，較大規模企業的訂單可排30天左右，但北方地區在進入11月以后存在訂單放緩的預期。后市若南方地區訂單好轉，則可一定程度上支撐浮法玻璃的后市需求，但若南方地區訂單無法跟進，玻璃整體產銷將回落。
拋開宏觀情緒的提振，玻璃當前的供需結構暫時難以支持盤面大漲，從地產開工竣工周期來看，當下竣工對應著2~3年前的開工表現，因此竣工端短期內較難有大幅扭轉。今年以來玻璃需求端收縮嚴重，而供應端還未有大幅減量。當前國內玻璃生產線產能利用率為80.82%，國慶節期間玻璃供應端無明顯縮量。因此，玻璃上游供應仍有進一步的去產能預期，否則較難實現產業鏈供需平衡。
當前部分地區中下游補庫結束，帶動現貨市場成交走弱，產銷回落。后市需要跟蹤中下游拿貨后的消化情況，以及終端需求能否看到實質好轉。整個三季度玻璃都遵循基本面邏輯處于持續的跌勢中，宏觀刺激下盤面觸底反彈后持續強勢需要看到真實需求的轉好或上游進一步冷修。如今市場情緒有一定轉好，預計冷修將進一步暫緩，因此需求的表現對后市的行情至關重要。如果需求無法承接，那么玻璃價格也會重回弱勢，建議關注后市政策的進一步落地情況以及市場交易情緒的變動。（作者單位：廣發期貨）
