1998年，黎明與舒淇曾主演過一部叫做《玻璃之城》的經(jīng)典電影。片中，男女主人公為了凄美的愛情，在英國倫敦建立了一座屬于他們的虛擬“玻璃城”。你或許聽過或者看過這部電影，但是你或許不知道，在中國河北省，也有一座“玻璃城”。不如電影來的浪漫，“中國玻璃城”是因為玻璃產(chǎn)量高而得名，但是它對整個行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程也是舉足輕重的，因為，行業(yè)的供給側(cè)改革正在這里拉開序幕...
一、玻璃2018：供給端持續(xù)收縮
1. “中國玻璃城”停產(chǎn)
受益于下游房地產(chǎn)等的需求，近兩年浮法玻璃價格攀升明顯，帶動玻璃行業(yè)利潤大幅改觀，使得廠家檢修意愿不強(qiáng)，2017年上半年玻璃市場的產(chǎn)能還處于凈增加的模式。
“中國玻璃城”，叫做沙河，位于河北省南部，太行山的東麓，該地區(qū)的玻璃廠隨處可見，玻璃產(chǎn)量占到全國總產(chǎn)量的15%之多。也就是由于產(chǎn)能的集中，加上處于河北省這樣的環(huán)境敏感地帶，使它成為了玻璃行業(yè)供給側(cè)改革的首先“狙擊”目標(biāo)。
第一發(fā)子彈。2017年11月，沙河地區(qū)的9條浮法玻璃產(chǎn)線由于排污不達(dá)標(biāo)遭到停產(chǎn)，總?cè)杖哿考s7850t/d，占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的21.7%，行業(yè)總產(chǎn)能的約5.2%，供給側(cè)改革槍聲打響。
第二發(fā)子彈。緊接著12月2日，該地又有11家平板玻璃企業(yè)的13條玻璃產(chǎn)線（3條浮法、10條壓延）被吊銷了排污許可證，原因為這13條產(chǎn)線未取得省發(fā)改委確認(rèn)的煤炭消耗指標(biāo)，市環(huán)保局要求立即實施停產(chǎn)，其中3條浮法線的總?cè)杖哿考s2050t/d。
根據(jù)調(diào)研，短期內(nèi)沙河地區(qū)依舊有10-20條的浮法產(chǎn)線會因環(huán)保不達(dá)標(biāo)的問題面臨關(guān)停的壓力，再加上之前已經(jīng)關(guān)停的12條線，能夠占到行業(yè)總產(chǎn)能的10%。
第三發(fā)子彈。在2017年12月31日前，平板玻璃企業(yè)均需要完成排污許可證的申領(lǐng)，于年底前還未取得許可證的企業(yè)屬于非法排污，理論上應(yīng)該關(guān)停。全國產(chǎn)能中，未拿到排污許可證的產(chǎn)能占比約20%，其中在產(chǎn)、冷修產(chǎn)能占比分別為10%、10%。
這輪玻璃供給側(cè)改革中，排污許可證儼然已成為關(guān)鍵。在11-12月，已經(jīng)核發(fā)的許可證被陸續(xù)吊銷，也向市場發(fā)出了兩個關(guān)鍵信號。一方面，批建不嚴(yán)、燃煤指標(biāo)等歷史的遺留問題十分嚴(yán)重；另一方面，政府對于該地區(qū)排污許可證的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，在改革下有關(guān)停更多產(chǎn)線的可能。并且，沙河地區(qū)僅是“狙擊”的開始，之后還很有可能擴(kuò)散到“2+26”城市等污染嚴(yán)重的省市。
6月份，環(huán)保部曾經(jīng)出臺過征求意見稿，其中玻璃行業(yè)PM2.5，SO2，NOx排放濃度擬從之前的50/400/700mg/m3排放標(biāo)準(zhǔn)大幅度收緊為20/100/400mg/m3。在環(huán)保高壓的作用下，該新排放標(biāo)準(zhǔn)極大可能將于2018年落地，非常值得期待。如果該政策順利落地，玻璃行業(yè)去產(chǎn)能將繼續(xù)加速。
關(guān)于停產(chǎn)還有一個疑問就是，停產(chǎn)后這些產(chǎn)線未來還可以復(fù)產(chǎn)嗎？我的答案是，非常難。首先，政府監(jiān)管力度很大，關(guān)停后又復(fù)產(chǎn)獲批的可能性很低；其次，產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)的成本也很高。例如，一條普通的玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)大約需投入5000萬元-1億元去改變?nèi)紵b置等，此外脫硫脫硝等環(huán)保裝置日運行成本約2萬元。而銀行對于玻璃等產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資貸款收的很緊，所以關(guān)停的產(chǎn)線面臨融資的障礙。
2. 產(chǎn)線停窯迎來高峰期
查閱有關(guān)數(shù)據(jù)，2016-2017年進(jìn)行冷修的玻璃生產(chǎn)線，均是在2013年之前點火的。目前在產(chǎn)生產(chǎn)線約50%于2012年前點火，這也正面印證了接下來玻璃產(chǎn)線將迎來冷卻高峰期的事實。
3. 玻璃產(chǎn)能置換方案發(fā)布
今年1月8日，工信部發(fā)布《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，從1月1日開始正式施行。方案中指出，位于國家規(guī)定的環(huán)境敏感地區(qū)的平板玻璃建設(shè)項目，需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)量按不低于建設(shè)項目的1.25予以核定，其他地區(qū)實施等量置換。
通俗的說就是，一家玻璃企業(yè)想要新建產(chǎn)線，如果它位于環(huán)境敏感地帶的話，每建設(shè)1噸新產(chǎn)能需要淘汰1.25噸的舊產(chǎn)能；如果位于普通地區(qū)的話，1噸的新產(chǎn)能直接置換1.25噸的舊產(chǎn)能。
該新方案的發(fā)布，一方面，說明國家對于玻璃行業(yè)的供給側(cè)改革在2018年依舊不會放松，會持續(xù)深化；另一方面，也說明行業(yè)嚴(yán)禁凈新增產(chǎn)能。
4. 純堿價格暴跌
供給側(cè)改革的打響，不斷壓縮著玻璃的供給端，使得行業(yè)的景氣度上升，浮法玻璃的價格走勢已經(jīng)與純堿走出了明顯背離的趨勢。11月以來，純堿的價格是進(jìn)行了一輪暴跌，累計降幅達(dá)到了700元/噸，對應(yīng)玻璃利潤擴(kuò)大140元/噸。
純堿是玻璃最主要的原材料之一，成本占比約25%，玻璃產(chǎn)能關(guān)停，失去需求支撐的純堿價格也就下降了。而玻璃價格沒有跟隨純堿下跌，而是飆出了相反的走勢，也恰好證明了改革下玻璃行業(yè)價格已由供給端在主導(dǎo)。接下來，玻璃產(chǎn)線還將繼續(xù)關(guān)停，純堿預(yù)計還是以弱穩(wěn)為主。
5. 玻璃行業(yè)供給缺口
目前，全國未拿到排污許可證的產(chǎn)能有20%，其中有一半是正在進(jìn)行冷修的產(chǎn)線。基于需求維穩(wěn)、2018年冷修產(chǎn)能一半推遲冷修的基礎(chǔ)上，經(jīng)過測算，假設(shè)停產(chǎn)前的全部冷修產(chǎn)能均能復(fù)產(chǎn)，則玻璃供給缺口約為2%；假設(shè)僅拿到排污許可證的冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，則供給缺口約為14%。環(huán)保高壓下，冷修產(chǎn)能全部復(fù)產(chǎn)的可能性并不高。
總的來說，環(huán)保壓力疊加冷修期的作用，純堿的價格弱勢，以及下游穩(wěn)定的需求，中期來看整個玻璃行業(yè)都不會差。在整個玻璃行業(yè)不差的情況下，信義玻璃就不失為一個穩(wěn)妥保守的標(biāo)的了。
信義玻璃是目前國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能最大的生產(chǎn)商，浮法玻璃其實就是原片玻璃，是最基礎(chǔ)的玻璃品種。2013-2016年，信義玻璃的產(chǎn)能年復(fù)合增速為11.6%，2016年的總產(chǎn)能為490.0萬噸/年。截至今年9月份，公司的浮法玻璃日熔化量已經(jīng)達(dá)到了1.71萬噸。預(yù)計到2020年，浮法玻璃產(chǎn)能還將再提高50%。
關(guān)于信義玻璃的具體內(nèi)容，大家可以移步格隆匯11月份發(fā)布的《信義玻璃：浮法玻璃價格新高，面對龍頭怎能不心動》這篇文章，礙于篇幅，小編在這里就不詳細(xì)闡述了。
二、光伏玻璃：卡住風(fēng)口的玻璃品種
1. 行業(yè)兩足鼎立格局
在關(guān)注基本玻璃品種的同時，同時也提醒大家，還有一個叫做光伏玻璃的高端品種，同樣是投資的大風(fēng)口！
光伏玻璃，是指光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池組件上的玻璃，構(gòu)成組件的最外層。其特點是低鐵且經(jīng)過鋼化處理，既能夠保證足夠高的透光率，又堅固，起到保護(hù)電池延長壽命的作用。目前，光伏電池主要有薄膜電池和晶硅電池。用于薄膜電池的TCO玻璃，除了起保護(hù)作用外，其表面的TCO導(dǎo)電膜還作為電池前電極收集電流。
可以說，光伏玻璃是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上必不可少的一環(huán)，至少中期來看，都沒有被取代的可能。并且由于節(jié)約成本、延長壽命等優(yōu)點，采用雙層玻璃的光伏組件普及率也在不斷上升中。
光伏作為國家首推的新能源之一，本身就是具有需求前景的行業(yè)，再加上玻璃現(xiàn)在供給不斷壓縮，2017年四季度龍頭企業(yè)已經(jīng)是處于幾乎零庫存的狀態(tài)。2018年初，超白壓延光伏玻璃價格較于去年年末，上漲10%至31元/平方米。值得一提的是，一季度是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，能夠在淡季還實現(xiàn)大幅提價，充分反映出目前光伏玻璃供需關(guān)系的緊張程度。
在供給端被打壓的情況下，產(chǎn)能就是力量。從光伏玻璃的市占率來看，信義光能和福萊特玻璃分占行業(yè)的第一和第二。并且，兩家企業(yè)未來均有擴(kuò)產(chǎn)的打算。
在供給端被打壓的情況下，產(chǎn)能就是力量。從光伏玻璃的市占率來看，信義光能和福萊特玻璃分占行業(yè)的第一和第二。并且，兩家企業(yè)未來均有擴(kuò)產(chǎn)的打算。
信義光能計劃在馬來西亞再新增兩條日熔量各為1000噸的光伏玻璃生產(chǎn)線，預(yù)計于2018年第四季度以及2019年上半年投產(chǎn)；福萊特玻璃也表示，公司位于安徽日產(chǎn)能為1000噸的生產(chǎn)線（第一期）建設(shè)順利，已于2017年9月或10月開始運營。越南的日產(chǎn)能為1000噸的生產(chǎn)線也將于2018年投產(chǎn)。
綜合看來，福萊特玻璃將先于信義玻璃get到新的產(chǎn)能增添砝碼，在行業(yè)風(fēng)口中，掐住了先機(jī)。
2. 福萊特玻璃：彈性十足
福萊特玻璃和信義光能，二者在光伏玻璃景氣度不減的情況下，都是值得關(guān)注的好標(biāo)的。不過對于福萊特玻璃來說，其還有一個亮點，使得股價彈性更強(qiáng)，更具投機(jī)魅力。
福萊特玻璃，主營業(yè)務(wù)是光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家具玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以及玻璃用石英砂的開采和銷售和EPC光伏電站工程建設(shè)，其中光伏玻璃是公司最主要的產(chǎn)品。
戲劇性的是，福萊特玻璃對于自己的“A股之路”并沒有死心，去年7月份，福萊特玻璃再次向中國證監(jiān)會申請發(fā)行A股。公司在招股書中披露，擬公開發(fā)行不超過2億股，發(fā)行后總股本不超過20億股，計劃募集資金18.2億元，將投資于年產(chǎn)90萬噸光伏組件蓋板玻璃項目、年產(chǎn)15萬噸光伏玻璃技改項目等。
如今，光伏行業(yè)早已重整士氣，告別寒冬，公司的盈利水平也相對比較穩(wěn)健。2012年基本是福萊特玻璃的盈利低點，在玻璃及光伏都大幅回暖的情況下，這次回A的成功概念非常高。如果成功，福萊特玻璃將成為玻璃行業(yè)首只A+H股的股票~
那么，為什么說福萊特玻璃的股價空間彈性大呢？原因是，成功的回A將為公司帶來不菲的上升空間。
舉個例子，莊園牧場，原本是一只成交量稀少的冷門H股，股價基本橫盤在5港元左右。2016年12月正式申請A股首發(fā)，以及2017年10月31日公布正式發(fā)行，在這期間，其H股價明顯活躍上升。
其受到投資者追捧的主要原因有兩個（1）A股的每股招股價為每股7.46元人民幣，發(fā)行市盈率為22.94倍，遠(yuǎn)高于H股當(dāng)時交易的價格。并且在A股，新股上市后幾乎是通過連續(xù)漲停來體現(xiàn)打新收益，平均漲幅超過200%-300%，莊園在A股上市后到30元人民幣左右才打開漲停；（2）入選港股通的個股規(guī)定中有一條很容易為廣大投資者所忽略，就是若H股一旦為A+H股，則會自動入選成為港股通標(biāo)的，不受市場的限制。
而拉夏貝爾、秦港股份等，也曾經(jīng)有著相似的套路，有興趣的投資者可以自己去回顧，小編就不一一介紹了。所以說，莊園牧場的幸福，具有可類比性。
據(jù)披露，福萊特玻璃本次A股IPO計劃募集資金18.2億元，發(fā)行2億股。按照公司資金需求的上限來看會在9.1元人民幣，若按最新每股收益（TTM）0.31元人民幣，乘以23倍的發(fā)行上限市盈率，都有7.13元人民幣。對比起現(xiàn)在福萊特2.15港元左右的H股，彈性確實大的不敢想象啊~
小結(jié)
玻璃“狙擊戰(zhàn)”的槍聲現(xiàn)在已經(jīng)打響，在供給端收緊的情況下，浮法玻璃的價格大概率將在高位維穩(wěn)，加上純堿價格的弱勢，玻璃行業(yè)未來的盈利水平進(jìn)一步向好。而光伏玻璃行業(yè)，同時疊加了光伏以及玻璃兩個市場的景氣，值得密切關(guān)注。
估值上，作為行業(yè)龍頭，三者的估值均只有10倍上下，較于另一個建材板塊水泥略微有些差距。而福萊特玻璃，市盈率僅有7倍，考慮到2018年的新產(chǎn)能的釋放，以及其回A的成功率，是不是有些便宜得不太合理？
2018年瞄準(zhǔn)玻璃行業(yè)的景氣，瞄準(zhǔn)景氣中的風(fēng)口，最終縮小至瞄準(zhǔn)風(fēng)口中最具投機(jī)性的品種吧！
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