藍(lán)思科技業(yè)績(jī)有望前低后高

 

公司公布2017年年報(bào)，2017年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收237.03億元，同比增長(zhǎng)55.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.47億元，同比增長(zhǎng)70.07%，符合我們此前的預(yù)期。其中四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.86億元，同比提高87.27%，歸母凈利潤(rùn)11.54億元，同比提高182.14%。2017年毛利率27.4%，比16年提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，ROE為13.8%，比16年提高4.32個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司制定2018年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為力爭(zhēng)2018年度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%（非盈利預(yù)測(cè)或承諾）。

 

由于下游各大消費(fèi)電子品牌客戶的新產(chǎn)品集中在下半年發(fā)布，因此下半年是行業(yè)旺季。對(duì)領(lǐng)導(dǎo)品牌客戶而言，上半年以老產(chǎn)品為主，產(chǎn)銷量及平均單價(jià)通常會(huì)有所回落。而在淡季，公司先行投入的研發(fā)支出和技術(shù)改造支出往往較高，但公司固定資產(chǎn)產(chǎn)生的折舊費(fèi)用、員工工資等開支并不因季節(jié)性波動(dòng)而同步減少，疊加受到手機(jī)行業(yè)增速下滑、大客戶產(chǎn)品銷量不及預(yù)期以及新產(chǎn)品良率爬坡的影響，此前公司預(yù)告2018年一季度歸母凈利0.9-1.2億元，同比下滑50%-60%。但根據(jù)公司18年業(yè)績(jī)目標(biāo)測(cè)算（全年凈利潤(rùn)+35%），2018年后三個(gè)季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)需達(dá)到在50%以上，因此全年看并不悲觀。

 

我們認(rèn)為隨著5G臨近、無線充電滲透率提升，后蓋非金屬化替代趨勢(shì)確定，玻璃材料兼顧品質(zhì)與成本，雙面玻璃成為目前最優(yōu)選擇。根據(jù)The Market Report預(yù)計(jì)，到2020年，全球蓋板玻璃市場(chǎng)規(guī)模約為570億美元。我們預(yù)計(jì)2018年新發(fā)布的中高端機(jī)型將有70%會(huì)采用雙面玻璃，同時(shí)單價(jià)更高的3D玻璃也將進(jìn)一步滲透，2018年將是雙玻璃快速成長(zhǎng)的一年。公司瀏陽(yáng)南園、東莞松山湖兩個(gè)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2018年下半年提前達(dá)產(chǎn)，根從現(xiàn)有的產(chǎn)能規(guī)劃來看，今年2.5D前后蓋玻璃的產(chǎn)量將達(dá)到6.5億片左右，3D玻璃產(chǎn)量將達(dá)到7000萬片，公司坐擁行業(yè)大客戶資源，將充分享受新興產(chǎn)品成長(zhǎng)紅利。