光伏巨頭晶澳太陽(yáng)能控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“晶澳太陽(yáng)能”)正在上演回歸中國(guó)A股市場(chǎng)的“閃電戰(zhàn)”。從完成私有化，到借殼回歸A股，其僅用了兩天的時(shí)間。
7月17日，晶澳太陽(yáng)能宣布完成與控股母公司的合并交易，正式從美國(guó)納斯達(dá)克退市并成為私有公司。短短兩天之后，即7月19日，A股上市公司秦皇島天業(yè)通聯(lián)重工股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“天業(yè)通聯(lián)”，002459.SZ)與晶澳太陽(yáng)能的實(shí)際控制人簽署了《重大資產(chǎn)重組意向協(xié)議》，對(duì)公司以發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)晶澳太陽(yáng)能100%的股權(quán)相關(guān)事宜達(dá)成合作意向，而本次重組將構(gòu)成借殼上市。
晶澳太陽(yáng)能副總裁孫廣彬?qū)τ浾弑硎荆接谢呀?jīng)完成，對(duì)于借殼天業(yè)通聯(lián)不便透露。本報(bào)記者從晶澳太陽(yáng)能內(nèi)部人士處獲悉，關(guān)于借殼“回A”事宜，公司在私有化期間或已早有計(jì)劃。
美股風(fēng)光不再
2005年～2010年，中國(guó)光伏企業(yè)前赴后繼地奔赴美國(guó)市場(chǎng)。彼時(shí)，諸如無(wú)錫尚德、江西塞維LDK、英利等光伏明星企業(yè)先后登陸納斯達(dá)克。
成立于2005年5月的晶澳太陽(yáng)能，成為了這一波赴美上市潮中的一員。2007年2月7日，晶澳太陽(yáng)能在美國(guó)納斯達(dá)克掛牌上市，成為河北省首家在納斯達(dá)克主板上市企業(yè)。掛牌上市時(shí)，其成立不滿兩年，投產(chǎn)也僅8個(gè)月的時(shí)間，當(dāng)年被評(píng)為華爾街三大交易所2007年度優(yōu)秀上市公司，亦被美國(guó)視為“中國(guó)奇跡”。
一家已從美股退市的企業(yè)的高管向記者表示，當(dāng)時(shí)海外市場(chǎng)的融資額度以及效率都比較高，再融資的手續(xù)也相對(duì)簡(jiǎn)單。而且國(guó)外投資者更看重企業(yè)未來(lái)的成長(zhǎng)性，而對(duì)當(dāng)時(shí)新能源企業(yè)的市場(chǎng)地位并不是特別關(guān)注。再者就是，光伏和風(fēng)電行業(yè)屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，企業(yè)對(duì)融資渠道有著比較高的要求，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)育得還不太健全，所以許多新能源企業(yè)選擇在海外上市融資。
度過(guò)了2008年金融危機(jī)，熬過(guò)了2012年行業(yè)寒冬，當(dāng)初垂涎美國(guó)資本市場(chǎng)強(qiáng)悍的融資功能，可如今，仍在美股的中國(guó)光伏企業(yè)融資似乎并不理想。昱輝陽(yáng)光、大全新能源2017年融資現(xiàn)金流分別僅為1.02億美元和-0.37億美元。
彭博新能源財(cái)經(jīng)分析師劉雨菁向記者表示，海外市場(chǎng)對(duì)于光伏行業(yè)相較于國(guó)內(nèi)更加理智，導(dǎo)致部分美股光伏企業(yè)整體估值較低，融資能力已無(wú)法滿足企業(yè)發(fā)展的需要。
晶澳太陽(yáng)能董事長(zhǎng)兼CEO靳保芳也曾坦言，十年前，晶龍集團(tuán)旗下的晶澳太陽(yáng)能在美國(guó)納斯達(dá)克上市，當(dāng)時(shí)融資了10億美元，為企業(yè)的發(fā)展提供了很大的保障。但是現(xiàn)在，其品牌在美國(guó)已經(jīng)沒(méi)有融資功能了。隨著行業(yè)的進(jìn)展和美國(guó)資本市場(chǎng)的變化，決定要回歸國(guó)內(nèi)、回歸本地的市場(chǎng)。
“坎坷”退市路
面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境和國(guó)內(nèi)外行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的變化，如今，不少光伏企業(yè)與晶澳太陽(yáng)能一樣，開(kāi)始“逃離”美股。
此前，光伏組件出貨量曾排名全球第一的天合光能就率先完成私有化。天合光能于2006年在美國(guó)紐交所上市，2017年3月13日，該公司宣布與RedViburnum完成合并。合并后，天合光能不再是一家上市公司，成為Fortune Solar全資子公司。
同年12月，另一家美股光伏企業(yè)阿特斯公告表示，該公司董事長(zhǎng)兼CEO瞿曉鏵計(jì)劃以18.47美元/股的價(jià)格收購(gòu)公司所有不屬于瞿曉鏵及其配偶張含冰女士的在外普通股，正式宣布私有化。
公開(kāi)信息顯示，相較于天合光能及阿特斯私有化的“順風(fēng)順?biāo)?rdquo;，晶澳太陽(yáng)能的私有化之路略顯波折，前后經(jīng)歷了三年的時(shí)間。
2015年6月，靳保芳首次發(fā)出私有化邀約，報(bào)價(jià)9.69美元/股，企業(yè)估值約4.891億美元，不過(guò)這次收購(gòu)方案不了了之。2017年6月5日，晶澳太陽(yáng)能再次收到靳保芳一份修改過(guò)的私有化邀約，交易報(bào)價(jià)調(diào)整為6.8美元/股。
直到2017年11月，晶澳太陽(yáng)能宣布與買(mǎi)方達(dá)成收購(gòu)協(xié)議，協(xié)議收購(gòu)價(jià)格3.62億美元，交易以全現(xiàn)金方式進(jìn)行。這一收購(gòu)價(jià)格與第一次相比要低25.9%。
最終，晶澳太陽(yáng)能的退市之路在2018年7月17日畫(huà)上句號(hào)。晶澳太陽(yáng)能要求2018年7月17日(美國(guó)東部標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間)暫停納斯達(dá)克的股票交易，并且納斯達(dá)克會(huì)向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交除名通知。晶澳太陽(yáng)能長(zhǎng)達(dá)三年的漫漫退市路，幾經(jīng)坎坷，終于完成了回歸A股的關(guān)鍵一步。
“回A”非最佳時(shí)機(jī)?
如果說(shuō)晶澳太陽(yáng)能的私有化之路走得極為漫長(zhǎng)，那么其“借道”天業(yè)通聯(lián)“回A”的速度則令人咋舌。
當(dāng)業(yè)內(nèi)都在猜測(cè)晶澳太陽(yáng)能從納斯達(dá)克退市之后何去何從時(shí)，天業(yè)通聯(lián)一紙公告讓晶澳太陽(yáng)能的“回A”路徑初露端倪。
7月23日晚間，天業(yè)通聯(lián)發(fā)布《關(guān)于重大資產(chǎn)重組簽署意向協(xié)議的公告》，天業(yè)通聯(lián)與晶澳太陽(yáng)能實(shí)控人靳保芳簽署相關(guān)協(xié)議，就上市公司發(fā)行股份的方式全資收購(gòu)晶澳太陽(yáng)能達(dá)成合作意向。重組完成后，靳保芳將取代何志平，成為天業(yè)通聯(lián)實(shí)際控制人，因此，本次重組構(gòu)成借殼上市。
天業(yè)通聯(lián)公告表示，上述標(biāo)的資產(chǎn)的交易價(jià)格將參考具有證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果，由交易各方依法協(xié)商確定。該公司將以非公開(kāi)發(fā)行A股股票等方式向標(biāo)的資產(chǎn)股東支付交易價(jià)款。
據(jù)悉，晶澳太陽(yáng)能此次借殼的天業(yè)通聯(lián)主要從事鐵路橋梁施工起重運(yùn)輸設(shè)備及其他領(lǐng)域起重運(yùn)輸設(shè)備的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、制造、銷(xiāo)售、施工服務(wù)，產(chǎn)品主要用于鐵路、公路橋梁及地下軌道施工建設(shè)，于2010年8月10日成功上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2011年～2017年，天業(yè)通聯(lián)的扣非凈利潤(rùn)均為負(fù)值。天業(yè)通聯(lián)扣非后的凈利潤(rùn)7年累計(jì)虧損約4.71億元。
上述企業(yè)高管表示，從美股退市的晶澳太陽(yáng)能，IPO或者借殼上市是其回歸國(guó)內(nèi)A股資本市場(chǎng)的主要方式。前者審核排隊(duì)將需要大量時(shí)間，而后者則會(huì)為其“回A”節(jié)省不少時(shí)間。
中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王勃華在分析國(guó)內(nèi)的融資趨勢(shì)時(shí)提到，2018年上半年，成功IPO的企業(yè)為63家，而2017年上半年則為246家，同比下降74%，特別是中興事件爆發(fā)，國(guó)家會(huì)更注重涉及“核心技術(shù)”的領(lǐng)域和企業(yè)上市，可能對(duì)部分新IPO的光伏企業(yè)帶來(lái)一定影響。
通過(guò)借殼回歸A股的方式得到了業(yè)內(nèi)人士的認(rèn)可，若晶澳太陽(yáng)能能夠借殼成功，將成為第一個(gè)從美股市場(chǎng)完成私有化后“回A”的中概股光伏企業(yè)。
不過(guò)，對(duì)于晶澳太陽(yáng)能選擇“回A”的時(shí)間點(diǎn)，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士卻并不看好，在他們看來(lái)，光伏“5·31新政”發(fā)布后，國(guó)內(nèi)的政策以及資本環(huán)境對(duì)于光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)不夠友好，在此時(shí)選擇“回A”，或許不是最佳的時(shí)機(jī)。
上述彭博新能源財(cái)經(jīng)分析師表示，目前國(guó)內(nèi)的光伏市場(chǎng)存在一定的泡沫，雖然“5·31新政”后，一些泡沫被刺破，但選擇在此時(shí)“回A”，確實(shí)不是最佳的時(shí)間點(diǎn)。
若晶澳太陽(yáng)能成功回歸A股，其境遇尚且無(wú)從得知。但目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)光伏上市公司的日子也并不好過(guò)。
王勃華表示，其梳理20家光伏上市企業(yè)財(cái)報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年有11家光伏企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，2018年一季度又有13家企業(yè)凈利率較2017年出現(xiàn)下滑，尤其是組件企業(yè)，凈利率已降至1%以下，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)虧損。
王勃華坦言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)折，可能出現(xiàn)部分光伏企業(yè)停產(chǎn)或破產(chǎn)等情況，對(duì)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)一定影響，不排除部分金融機(jī)構(gòu)會(huì)降低光伏行業(yè)信用評(píng)級(jí)，給光伏企業(yè)正常的債券融資帶來(lái)負(fù)面影響。
不僅如此，王勃華預(yù)測(cè)，下半年企業(yè)盈利形勢(shì)更為嚴(yán)峻，一方面，市場(chǎng)急劇下滑倒逼終端產(chǎn)品價(jià)格快速下滑;另一方面，對(duì)于多晶硅企業(yè)，受?chē)?guó)家安全環(huán)保政策影響成本也在持續(xù)增加，下游對(duì)高品質(zhì)硅料需求越來(lái)越大，組件企業(yè)、玻璃、鋁邊框等原材料價(jià)格仍在上漲。
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