日本精品网,性xxxx视频播放免费,成人午夜国产内射主播,91尤物在线看,久久99久久99精品免观看女同

三個(gè)月漲幅達(dá)70%，信義玻璃正試圖重拾市場(chǎng)信心。

作為玻璃行業(yè)龍頭，信義玻璃一直保持著業(yè)績(jī)長(zhǎng)牛，上市以來收入都是保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2004-2021年，收入從10.28億元增至304.59億元，股東凈利潤(rùn)從2.36億元增至115.56億元，18年復(fù)合增速分別達(dá)22.06%及25.72%。2022年遭遇滑鐵盧，收入增速大幅放緩，而凈利潤(rùn)同比大幅下滑。

去年12月底，該公司出了業(yè)績(jī)盈警公告，利潤(rùn)大幅下滑并未嚇跑持有者，部分投行認(rèn)為利空落地后估值有望抬升，事實(shí)上走勢(shì)也基本符合投資者預(yù)期。不過也有投行并不看好，比如大和研報(bào)認(rèn)為去年累計(jì)全國(guó)新開工面積同比下降40%，雖然出臺(tái)一系列樓市支持政策，但上游建材需求回升仍需要數(shù)年時(shí)間，并下調(diào)了該公司評(píng)級(jí)。

2021年以來，受到板塊及下游地產(chǎn)影響，信義玻璃估值一路下行，2021-2022年兩年間市值腰斬，不過近幾個(gè)月表現(xiàn)還不錯(cuò)，反彈幅度較大，但仍較高點(diǎn)跌45%。市場(chǎng)信心修復(fù)需要一定的時(shí)間，而該公司能否保持反彈趨勢(shì)，還是要看基本面預(yù)期及前景。

業(yè)績(jī)滑鐵盧，浮法玻璃利潤(rùn)首次大幅下滑

APP了解到，信義玻璃主要生產(chǎn)浮法玻璃、汽車玻璃及建筑玻璃產(chǎn)品，2022年上半年上述產(chǎn)品收入占比分別為68%、21%及11%。浮法玻璃為核心產(chǎn)品，收入及毛利貢獻(xiàn)基本超過60%的份額，是業(yè)績(jī)長(zhǎng)牛的核心驅(qū)動(dòng)，該業(yè)務(wù)主要客戶為房地產(chǎn)行業(yè)，2022年出現(xiàn)拐點(diǎn)導(dǎo)致業(yè)績(jī)滑鐵盧。

2022年房地產(chǎn)持續(xù)不景氣，房企暴雷頻頻，房企股債以及一級(jí)市場(chǎng)都出現(xiàn)了融資斷層問題，“爛尾斷供潮”也影響業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，需求萎靡下玻璃上游供應(yīng)還處于高位，使得價(jià)格出現(xiàn)較大下滑。同時(shí)材料價(jià)格上漲削弱利潤(rùn)，上半年浮法玻璃收入下滑4.1%，毛利率下降19個(gè)百分點(diǎn)至34.3%，拖累整體毛利率下降14.6個(gè)百分點(diǎn)至38.4%。

值得注意的是，汽車玻璃和建筑玻璃產(chǎn)品表現(xiàn)良好，2022年上半年收入分別增長(zhǎng)14%和8%，抵消掉了浮法玻璃下滑。此外，汽車玻璃毛利率還提升至50.6%，表現(xiàn)突出，主要為汽車行業(yè)在新能源車帶動(dòng)下需求逐步轉(zhuǎn)好，且業(yè)務(wù)布局全球市場(chǎng)，超過80%的汽車玻璃銷往海外超過130個(gè)國(guó)家。

該公司汽車玻璃產(chǎn)品雖然保持雙位數(shù)的成長(zhǎng)，但和龍頭仍有一定的差距，根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)報(bào)告，2022年全球汽車玻璃的5大供應(yīng)商中，福耀的市場(chǎng)占有率達(dá)到了28%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率甚至達(dá)到了60%，以2022年上半年收入看，信義汽車玻璃的收入僅為福耀玻璃的25.19%。信義玻璃優(yōu)勢(shì)在于浮法玻璃，業(yè)績(jī)還得看浮法玻璃。

信義玻璃積極海外擴(kuò)張浮法玻璃產(chǎn)能，在印尼將新建4條浮法玻璃生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能4400噸，屆時(shí)浮法玻璃產(chǎn)能將增至890萬(wàn)噸/年，不過海外資產(chǎn)占比較低，主要在馬來西亞，去年上半年中國(guó)和馬來西亞非流動(dòng)資產(chǎn)占比分別為94.6%及5.4%。此外，在業(yè)務(wù)資產(chǎn)上，浮法、汽車及建筑玻璃分別占比43.85%、12.14%及4.14%，另外有39.9%屬于未分配資產(chǎn)，主要為聯(lián)營(yíng)公司投資。

該公司有約30%的收入來自于海外市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)不景氣時(shí)，浮法玻璃海外擴(kuò)產(chǎn)是現(xiàn)階段比較好的決策。但有一個(gè)比較大問題是，海外資產(chǎn)占比低，而海外擴(kuò)產(chǎn)需要時(shí)間，產(chǎn)能銷售貢獻(xiàn)不會(huì)很高，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能海外輸出存在材料及運(yùn)輸成本問題，且建筑行業(yè)本地龍頭扎根，價(jià)格沒有優(yōu)勢(shì)下很難打進(jìn)新的地區(qū)市場(chǎng)。

海外擴(kuò)張是長(zhǎng)期戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)該公司主要進(jìn)軍新興國(guó)家市場(chǎng)，尤其是城鎮(zhèn)化快速擴(kuò)張的國(guó)家，對(duì)浮法玻璃存在較高的需求預(yù)期，通過產(chǎn)能建設(shè)模式獲得地區(qū)稅收優(yōu)惠及市場(chǎng)份額，但中短期而言，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍是信義玻璃的主打市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)，或持續(xù)影響該公司業(yè)績(jī)波動(dòng)以及估值提升。

下游需求不景氣，估值或受到壓制

房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈涉及行業(yè)較多，以終端數(shù)據(jù)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，2022年商品房銷售面積同比下降24.3%，商品房銷售額同比下降26.7%，不過全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資13.29萬(wàn)億元，同比下降10%。

房地產(chǎn)終端需求主要反映住宅及商品房，對(duì)其他建筑反映滯后，以整體建筑施工面積看，2022年Q3累計(jì)施工面積136.95億平方米，較前兩年分別增長(zhǎng)9.96%及1.44%，累計(jì)新開工面積呈現(xiàn)走低趨勢(shì)，占比累計(jì)施工面積降至22.2%，而累計(jì)竣工面積則持續(xù)提升，達(dá)到23.74億平方米，占比提升至17.3%。

累計(jì)竣工面積表現(xiàn)良好，2023年保交樓政策也將驅(qū)動(dòng)竣工面積占比持續(xù)提升，浮法玻璃行業(yè)需求端有政策托底。不過增長(zhǎng)明顯緩慢，增量需求有限，而且終端房地產(chǎn)需求不振，2023年雖然仍會(huì)有一系列支撐地產(chǎn)政策出臺(tái)，但結(jié)婚意愿下降婚房萎縮，投資房資金退出，預(yù)期不強(qiáng)，預(yù)計(jì)新開工面積仍會(huì)持續(xù)下降，從而導(dǎo)致行業(yè)未來的不確定性。

在供給端，在需求端下降情況下，浮法玻璃一直處于高庫(kù)存狀態(tài)，價(jià)格存在持續(xù)下降的壓力，從季度上看，2022年上半年浮法玻璃庫(kù)存保持高位，價(jià)格持續(xù)下降，Q3及Q4價(jià)格低位震蕩，需求承接不足，不過庫(kù)存終止快速累庫(kù)的趨勢(shì)。全年浮法玻璃窯爐開工率明顯下行，主要是石油焦、低價(jià)管道氣等要素成本價(jià)格提升擠壓利潤(rùn)，貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作不強(qiáng)，利潤(rùn)率大幅下行也增強(qiáng)廠家冷修意愿。

在需求端及供給端對(duì)浮法玻璃都不友好，2023年預(yù)計(jì)去庫(kù)存仍是主要工作，價(jià)格預(yù)計(jì)仍在低位震蕩，而要素成本高位下企業(yè)或處于盈虧平衡或者微利狀態(tài)。信義玻璃作為浮法玻璃龍頭，受到行業(yè)供需波及，預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率仍會(huì)持續(xù)下降。需要注意的是，該公司還有占比超過20%的汽車玻璃業(yè)務(wù)，這塊利潤(rùn)可彌補(bǔ)虧空。

汽車玻璃主要應(yīng)用于增量市場(chǎng)（產(chǎn)量）和存量市場(chǎng)（售后），不管是新能源車還是油車，只要在量上增長(zhǎng)就有需求增長(zhǎng)。在國(guó)內(nèi)新能源車發(fā)展迅猛，品牌競(jìng)爭(zhēng)激烈，增量存在較大市場(chǎng)開發(fā)潛力，不過信義玻璃汽車玻璃主要開發(fā)海外市場(chǎng)，避免和福耀玻璃正面硬剛，海外大部分國(guó)家新能源滲透率仍比較低，普遍在20-30%，增量及存量替換需求也大。

按照往年，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都能滿足投資需求，但核心業(yè)務(wù)浮法玻璃行業(yè)景氣下行，預(yù)計(jì)現(xiàn)金流將受到一定影響，若2023年房地產(chǎn)終端需求未見明顯改善，該公司或?qū)①Y本支出重心落到汽車玻璃上。截止2022年6月，汽車玻璃資產(chǎn)比重僅為12%，但利潤(rùn)貢獻(xiàn)卻超28%，資產(chǎn)回報(bào)率高，值得更高的投入。

綜合看來，信義玻璃核心產(chǎn)品浮法玻璃或進(jìn)入行業(yè)衰退期，海外擴(kuò)張具有周期性，而國(guó)內(nèi)受房地產(chǎn)終端需求影響短期看不到成長(zhǎng)點(diǎn)，供需端無明顯改善或持續(xù)壓縮利潤(rùn)空間。該公司大概率將汽車玻璃作為業(yè)績(jī)核心驅(qū)動(dòng)開拓市場(chǎng)，不過業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)低短期對(duì)市值影響有限，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍持續(xù)壓制該公司估值提升。