時隔10年，資本老兵高元坤欲重返資本市場，攜山東力諾特種玻璃股份有限公司（簡稱力諾特玻）沖擊創業板。
位于華中地區的雙虎涂料曾經是中國涂料行業領軍企業，1996年登陸A股市場。5年后，遠在山東的高元坤盯上了雙虎涂料，推進重組，借殼上市。公司相繼更名為力諾工業、力諾太陽。
2008年底，實際控制人高元坤離奇失聯，定增擱淺。2010年，力諾太陽易主，高元坤淡出資本市場。
這次高元坤重返A股市場存在不確定性。力諾特玻主要從事藥用玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃等系列產品生產和銷售，其核心原材料依賴進口，存在因匯率、稅率波動風險。
招股書顯示，力諾特玻IPO前，先后有八家機構突擊入股，分享IPO盛宴的意圖明顯。這期間，是否存在利益輸送，令人生疑，市場各界對此予以高度關注。
內控不足或是力諾特玻上市最大障礙。關聯交易、關聯擔保、關聯方資金占用問題頻發，大股東力諾集團累計占用資金達1.89億元。
為了應對力諾特玻上市，力諾集團靠轉讓股權的資金解除了股權質押等。財務壓力較大的力諾集團，是否會再度大規模質押股權、占用資金，令市場擔憂。
八家機構上市前突擊入股
IPO前，機構爭相入股，市場不斷追問，力諾特玻是否存在利益輸送的嫌疑？
力諾特玻成立于2002年3月1日，由力諾集團和陳蓮娜共同出資設立，注冊資本1.52億元。2015年8月，力諾特玻在新三板掛牌交易，2017年5月2日，暫停交易，并從新三板摘牌。力諾特玻從新三板摘牌，或許就是為了轉戰A股市場。
2018年6月開始，力諾特玻迎來了外部股東密集入股。當年6月至8月，通過股權轉讓，深圳丹與墨、深圳洪泰、合富瑞泰、濟南經發分別出資2000萬元左右入股。與此同時，公司還實施定增，濟南經發、民生證券投資各出資2000萬元左右參與認購。
2019年12月18日，依舊是股權轉讓，力諾特玻迎來了重量級機構。高元坤實際控制的力諾投資將其持有的力諾特玻合計3516.48萬股股份轉讓給復星惟盈、復星惟實、唐斌及徐廣成。其中，復星惟盈、復星惟實各受讓1670.33萬股股份，股權轉讓價格為9.10元/股。復星惟盈、復星惟實本次入股的總價約為3.04億元。
復星惟盈、復星惟實為私募資金，分別成立于2018年、2015年，出資額分別為18.80億元、20億元。對復星惟盈、復星惟實股權穿透后，最終控股股東為港股上市公司復星國際，實際控制人為資本大佬郭廣昌。
截至2020年2月25日，力諾投資為力諾特玻的第一大股東，持股比為41.50%，復星惟盈、復星惟實的持股比均為9.58%，并列為二股東。這意味著，郭廣昌實際控制有力諾特玻19.17%股權，為實際上的二股東。
在郭廣昌入股之后，濟南金財、東興證券投資亦通過受讓股權，成為力諾特玻股東。二者入股時間分別為2020年的1月、2月。
去年7月，力諾特玻遞交上市申請，擬在創業板掛牌上市。至此，IPO之前，已有八家（復星惟盈、復星惟實按一家計算）機構突擊入股。
值得一提的是，2020年9月29日，力諾集團將其持有的力諾投資19.16%股權轉讓給濟南金控，股權轉讓款為12.41億元。本次股權轉讓，是力諾集團資金需要，以及探索反向混改而進行的。濟南金控系濟南市國資委設立的投資平臺。
由此，濟南金控也在IPO時間接入股力諾特玻。
力諾集團頻頻占用資金
大股東占用上市主體資金，是IPO的重要障礙。在這方面，力諾特玻表現為內控薄弱。
僅從招股書披露的信息看，力諾特玻存在較為頻繁的關聯方資金拆借、轉貸、向供應商開具無真實交易背景商業票據、關聯擔保等財務內部控制不規范的情形。
資金拆借方面，2016年至2018年，公司關聯方資金往來余額分別為7098.63萬元、3469.70萬元、1142萬元。其中，2017年、2018年，公司分別向關聯方拆出資金1.11億元、2690.26萬元。2019年以來未向關聯方拆出資金，上述拆借資金在2019年底全部歸還。
2017年、2018年，力諾特玻分別發生轉貸款6295.50萬元、4150萬元，這些資金最終均流向了力諾集團。2017年3月，公司向6家供應商開具合計2000萬元融資性票據，由力諾集團貼現融資。
其中，力諾特玻與力諾集團的資金拆借最為頻繁，涉及力諾集團臨時資金周轉、還款、代為支付費用等。截至2016年底，力諾集團資金占用余額為4911.40萬元。2017年、2018年，力諾集團新增21筆占用力諾特玻資金，新增占用資金總額約為1.40億元，加上2016年底尚未歸還的占用余額，合計達1.89億元。
除了力諾集團，東營力諾玻璃制品有限責任公司、山東宏濟堂健康產業有限公司等關聯方也存在占用力諾特玻資金問題，合計為2697.22萬元。
力諾特玻還與力諾集團等關聯方之間存在關聯擔保問題。2017年至2019年，力諾特玻累計為關聯方提供擔保6480萬元。
關聯交易也備受市場關注。力諾特玻的關聯方較多，涉及的產業領域較廣，公司與關聯方關聯交易較為頻繁。2017年至2020年上半年，公司向關聯方的經常性銷售金額分別為22.87萬元、45.42萬元、45.73萬元和4.47萬元，向關聯方經常性采購金額分別為4921.67萬元、5410.06萬元、5217.09萬元、2262.04萬元。向關聯方采購的金額較大，且沒有減少跡象。
值得一提的是，力諾集團等關聯方占用力諾特玻資金，多數屬于非經營性占用。主要原因可能是力諾集團等關聯方財務壓力較大。
曾經，力諾特玻實際控制人高元坤持有的力諾集團3.71億股股權、力諾集團持有力諾投資的4.08億元股權處于質押狀態。直到去年9月底，力諾集團通過轉讓力諾投資、宏濟堂股權，合計獲得16.41億元股權轉讓款，才解決了股權質押等問題。
力諾集團旗下資產眾多，涉及陽光產業（光伏、電力）、健康、特玻、涂料、有機產業等眾多領域，開展了國際化市場布局。
市場擔憂，未來，力諾特玻能否有效防范關聯方資金占用等內控風險。
值得一提的是，2017年6月，因未在規定的期限內編制并披露2016年度報告，力諾特玻被股權系統采取自律監管措施。
重要原料依賴進口
重要原料依賴，是力諾特玻經營過程中需直面的風險，這或將影響其經營業績。
力諾特玻的主要產品分為藥用玻璃、耐熱玻璃和電光源玻璃。耐熱玻璃主要用于微波爐托盤，主要客戶為格蘭仕、美的集團，業績總體上較為穩定。隨著LED技術的迅速發展，在一些應用場景中對HID電光源產品起到了替代作用，電光源玻璃市場空間在縮小。因此，力諾特玻未來的核心產品是藥用玻璃。在這一領域，公司處于國內行業前列。
力諾特玻的藥用玻璃產品包括中硼硅藥用玻璃瓶、低硼硅藥用玻璃瓶和低硼硅藥用玻璃管等。目前，公司生產藥用玻璃所需原材料硼砂、硼酸和中硼硅藥用玻璃管基本依賴進口。2017年至2020年上半年，進口金額分別為5313.58萬元、6738.76萬元、8222.80萬元、5473.37萬元。其中，公司向美國進口金額分別為3454.90萬元、3548.40萬元、4378.39萬元、2559.12萬元。
受國際貿易形勢影響，公司享受的進出口稅收會有所變化，如果加征關稅，將對公司毛利率產生影響。
上述進口原料中，力諾特玻的的中硼硅藥用玻璃管主要來自德國、意大利等歐盟國家。2017年至2020年上半年，該產品采購均價分別為15.63元/公斤、14.91元/公斤、14.97元/公斤和17.90元/公斤，價格呈現上升趨勢。
力諾特玻披露，公司原料中硼硅藥用玻璃管的主要供應商為肖特藥包、康寧玻璃，均在提價。這意味著，原料依賴進口，加上成本上升，極有可能削弱公司盈利能力。
值得一提的是，近年來，力諾特玻的產品價格在下降。2017年至2020年上半年，中硼硅藥用玻璃瓶產品銷售單價分別為0.231元/支、0.230/支、0.215/支、0.204/支，耐熱玻璃器皿銷售單價為1.23元/噸、1.22元/噸、1.25元/噸、1.14元/噸，均呈現下降趨勢。力諾特玻稱，市場競爭激烈，為了搶占市場，公司小幅下調了銷售價格。
除了原料漲價、成本上升等問題，還有一個問題也值得關注。力諾特玻資金并不十分充足。截至2020年6月底，公司貨幣資金為0.48億元，短期債務為0.47億元。本次IPO，公司擬募資5.39億元，用于中性硼硅藥用玻璃擴產項目、高硼硅玻璃生產技改項目建設等。隨著募投項目建設完成，生產經營規模擴大，勢必對流動資金的需求更大。
值得一提的是，力諾特玻還有訴訟未了結。2017年，公司客戶河北天成藥業部分批次的葡萄糖酸鈣注射液被藥品監督檢驗機構認定為不合格，河北天成藥業認為是公司銷售的安瓿瓶導致，并向法院起訴，要求力諾特玻賠償500萬元損失。去年7月，法院一審判決公司需向河北天藥業成賠償各項損失共計567.35萬元。目前，該案處于二審階段。
上述案件如果確屬力諾特玻產品質量問題引發，將對其經營產生不利影響。
